平安证券-汽车行业比较研究系列：中高端混动SUV竞争格局更好-240522

　　20万元以下仍是新能源渗透率洼地，价格是主要竞争手段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】比亚迪“电比油低”的策略将使得经济型乘用车盈利普遍承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年初以来，各价格带标杆车企价格牌明确、以旧换新补贴细则等不确定因素逐步落定，有助于释放观望需求。2024年前4月乘用车销售增量主要来自插混车，纯电动乘用车增速承压。20万以下乘用车出行工具属性更强，价格是主要竞争手段，比亚迪在20万以下价格带有较强定价权，同价格带竞品车型如需维持市场份额，必将采取价格跟随战略，盈利将明显承压。

　　20万元以上混动SUV市场格局更好。中高端乘用车在持续扩容，中高端新能源车产品定义操作空间更灵活，中高端混动SUV增长势头较好。20万元以上新能源轿车以纯电为主，但大部分纯电轿车单车销量较低，特斯拉2024步伐虽大幅放缓，但其在20-30万区间仍有较强定价权，轿车Model3销量领先，极氪001表现稳健，依然是该品牌销量担当，小米SU7凭差异化产品定义及高流量成新晋重磅玩家，华为系轿车总体表现平平，长安汽车阿维塔有待增程赋能。20万+新能源SUV竞争格局较好，当前中高端SUV根据应用场景可分为主流家用车和越野车（硬派越野/泛越野）两大类，这两类细分领域的竞争格局相对较优，在主流家用领域，主要的玩家是问界/理想，在越野领域，主要的玩家是坦克/方程豹。理想汽车L6切入30万以下价格带，扩大用户基盘，我们认为经过价格体系等一系列调整后理想汽车销量有望再次回归。问界M9销量迅爬坡快，成50万级豪华车新标杆。坦克本土越野车份额50%以上，加速全球布局，坦克品牌在所处的越野赛道具备较高份额、较高的技术/品牌壁垒。

　　投资建议：我们认为2024年全年纯电车销量增速承压是大概率事件，新能源乘用车主要增量来自插混（含增程）车。以20万元为分界，经济型新能源乘用车全年主旋律是以性价比手段加速油车替代，相关车企盈利承压难免。20万元以上混动SUV扩容，无论是家用场景还是越野场景，均有相对更好的竞争格局，凭借问界M9热销，华为已成高端乘用车赛道重要参与力量，据长安汽车公告，华为车BU独立正有序推进，强烈推荐长安汽车（目前明确参与华为智能化解决方案公司的车企，阿维塔和深蓝搭载华为的解决方案，产品竞争力持续提升），推荐长城汽车（皮卡/坦克市占率高，2024把长板做长）、理想汽车（中高端增程SUV份额高，2024战略调整，经营质量优先）。

　　风险提示：1）国内宏观经济恢复可能不及预期，导致汽车消费潜力释放不足；2）汽车行业价格战可能加剧，导致车企盈利能力承压，消费者观望情绪浓厚；3）纯电动车市场进入休整期，相关车企盈利恶化。