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20万元以下仍是新能源渗透率洼地,价格是主要竞争手段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】比亚迪“电比油低”的策略将使得经济型乘用车盈利普遍承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024年初以来,各价格带标杆车企价格牌明确、以旧换新补贴细则等不确定因素逐步落定,有助于释放观望需求。2024年前4月乘用车销售增量主要来自插混车,纯电动乘用车增速承压。20万以下乘用车出行工具属性更强,价格是主要竞争手段,比亚迪在20万以下价格带有较强定价权,同价格带竞品车型如需维持市场份额,必将采取价格跟随战略,盈利将明显承压。
20万元以上混动SUV市场格局更好。中高端乘用车在持续扩容,中高端新能源车产品定义操作空间更灵活,中高端混动SUV增长势头较好。20万元以上新能源轿车以纯电为主,但大部分纯电轿车单车销量较低,特斯拉2024步伐虽大幅放缓,但其在20-30万区间仍有较强定价权,轿车Model3销量领先,极氪001表现稳健,依然是该品牌销量担当,小米SU7凭差异化产品定义及高流量成新晋重磅玩家,华为系轿车总体表现平平,长安汽车阿维塔有待增程赋能。20万+新能源SUV竞争格局较好,当前中高端SUV根据应用场景可分为主流家用车和越野车(硬派越野/泛越野)两大类,这两类细分领域的竞争格局相对较优,在主流家用领域,主要的玩家是问界/理想,在越野领域,主要的玩家是坦克/方程豹。理想汽车L6切入30万以下价格带,扩大用户基盘,我们认为经过价格体系等一系列调整后理想汽车销量有望再次回归。问界M9销量迅爬坡快,成50万级豪华车新标杆。坦克本土越野车份额50%以上,加速全球布局,坦克品牌在所处的越野赛道具备较高份额、较高的技术/品牌壁垒。
投资建议:我们认为2024年全年纯电车销量增速承压是大概率事件,新能源乘用车主要增量来自插混(含增程)车。以20万元为分界,经济型新能源乘用车全年主旋律是以性价比手段加速油车替代,相关车企盈利承压难免。20万元以上混动SUV扩容,无论是家用场景还是越野场景,均有相对更好的竞争格局,凭借问界M9热销,华为已成高端乘用车赛道重要参与力量,据长安汽车公告,华为车BU独立正有序推进,强烈推荐长安汽车(目前明确参与华为智能化解决方案公司的车企,阿维塔和深蓝搭载华为的解决方案,产品竞争力持续提升),推荐长城汽车(皮卡/坦克市占率高,2024把长板做长)、理想汽车(中高端增程SUV份额高,2024战略调整,经营质量优先)。
风险提示:1)国内宏观经济恢复可能不及预期,导致汽车消费潜力释放不足;2)汽车行业价格战可能加剧,导致车企盈利能力承压,消费者观望情绪浓厚;3)纯电动车市场进入休整期,相关车企盈利恶化。
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