东北证券-2023Q1主动偏股型公募基金季度报告点评：新能源持仓下行，TMT仍有上行空间-230424

　　报告摘要：

　　行业方面，2023Q1加仓计算机、食品饮料，减仓新能源和军工。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）行业持仓占比上，2023Q1仓位占比较高的行业为食品饮料（16.41%）、电力设备及新能源（12.99%）、医药（12.38%）、电子（10.19%）和计算机（7.65%）；其中计算机持仓上行超过化工进入TOP5，TMT中的传媒（1.21%）、通信（1.96%）持仓小幅上行；与新能源板块相关性较强的汽车（2.93%）、有色（3.82%）均有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）超低配比变化上，2023Q1超配比上升最多的为计算机（1.87%）、食品饮料（1.19%）、医药（0.51%）、通信（0.47%）和家电（0.38%）等以TMT和消费为主，而TMT中传媒（0.06%）、电子（0.16%）亦有所增配；泛新能源相关的电新（-2.03%）、汽车（-0.24%）和有色（-0.003%）均有所减配。（3）一季度重仓行业分布变动主要在于电新行业景气回落而TMT进入上行周期，叠加政策对TMT相关行业持续催化。

　　持股集中度下降，TOP50重仓股TMT重仓股增加，电新、军工和医药退出较多。（1）2023Q1公募基金持股集中度进一步下降，CR10从20.81%下降至20.44%，基金抱团进一步放松。（2）个股角度方面，TOP5持股不变，金山办公从第50名上升至第10名，科大讯飞上升587名进入TOP50。（3）TOP50个股行业分布来看，TMT中个股合计为13只，增加4只；而退出TOP50较多的为电新、军工和医药。

　　新能源持仓进入下行趋势，TMT仍存在上行空间。（1）电新行业，首先，新能源持仓和超配比连续两个季度下行，且电新持仓已远低于电子和计算机的持仓合计；其次，个股层面，持仓TOP100个股中电新个股大幅下滑；最后，新能源景气高位回落，上游价格持续下滑，中游锂电池产能规划饱和，下游新能车产销增速中枢下移。按照历史经验非赛道行业逐渐失去定价权，因此预计电新行业2023Q2-Q3的超配比将回落至0%左右，则持仓水平为8%。（2）TMT行业，首先，TMT持仓持续上行至21%，且结束近一年超配比为负的状态，但距离2015年仍有较大差距；其次，个股层面，金山办公进入TOP10重仓股，TOP100重仓股个数较上个季度明显增加至34只，仅次于2015Q1的39只；然后，对比电新持仓来看，两者呈反向关系，若电新持仓回落至8%，则TMT持仓可继续上行至26%左右；最后，传媒、通信仍为低配，盈利回升的确定性推动传媒超配比上行，超配比有望于2023Q2-Q3由负转正。

　　二季度加仓的重点为TMT、部分消费以及中特估。二季度基金加仓的方向：其一，公募加仓方向通常代表市场景气与确定性最强的主线，结合景气改善、政策催化、产业升级等来看，TMT是当前最强主线；其二，经济修复的确定性上行，盈利见底回升下消费和TMT等成长风格占优。其三，中特估叠加国企改革和一带一路相关的建筑、军工等。

　　风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。