东北证券-2022Q3主动偏股型公募基金季度报告点评：仓位回落，加仓军工地产减仓化工医药-221029

　　三季度公募基金权益仓位回落，重仓股市盈率整体有所降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度主动偏股型公募基金整体权益仓位为84.53%，较二季度环比下降1.19%，但依然处于历史中上水平：普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金权益仓位分别为88.94%、87.63%和73.72%，均较二季度小幅回落；三季度基金重仓股加权市盈率为58倍，较二季度的64倍有所下降，主要源于海外紧缩叠加盈利下行的背景下三季度市场以震荡为主，前期涨幅较多的新能源、汽车等相关板块持续迎来调整所导致，但当前基金重仓股历史估值分位数依然为69%，处于历史中上水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业方面，三季度公募基金加仓军工、地产和交运，减仓化工、医药和有色，持仓变动主要源于景气预期与配置性价比的抬升。首先行业持仓占比来看，三季度仓位占比较高的行业分别为电力设备及新能源（16.45%）、食品饮料（15.70%）、医药（10.27%）和电子（9.64%）；其次超低配比变化来看，三季度基金超低配比上升最多的行业为国防军工（0.66%）、房地产（0.61%）和交通运输（0.52%），下降最多的为基础化工（-0.79%）、医药（-0.69%）和有色金属（-0.55%）；最后超低配历史水平方面，军工、电力设备及新能源以及交通运输板块超配水平已处于历史高位，而传媒、家电、计算机和医药等板块当前处于显著低配，持仓变动的主要逻辑源于景气预期与配置性价比的抬升。

　　持股集中度整体有所下降，新能源板块新进入前50重仓股企业数量较高，退出前50重仓股的则以医药板块居多。持股集中度方面，三季度公募基金持股集中度整体有所下降，CR5从17.12%下降至15.31%，CR10则从24.50%下降至21.84%；个股角度来看，贵州茅台维持第一重仓股，宁德时代位居第二，且前5重仓股均为食品饮料和新能源相关标的；三季度新进入前50大重仓股的有8家公司，其中德业股份、锦浪科技和派能科技均来自新能源相关板块；退出前50大重仓股的有9家公司，其中康龙化成、九洲药业和通策医疗均来自医药板块。

　　预计四季度基金仓位可能小幅回落，景气与盈利预期较强的新能源、政策导向的基建地产，以及边际改善且显著低配的TMT和医药等板块有望成为潜在加仓方向。仓位方面，日历效应来看四季度仓位普遍处于相对低位，主要源于基金经理出于锁定前期收益的考虑而自发调低风险偏好，同时在海外紧缩、地缘冲突以及经济承压下四季度市场依然以震荡为主，在当前仓位处于相对高位（历史分位数86%）的背景下仓位可能小幅回落。加仓方向主要三个方面：其一是在海外紧缩、国内经济承压背景下景气与盈利确定性最强的新能源等相关板块；其二是保增长相关政策持续出台下政策导向较强的基建、地产等板块；其三是景气已边际改善且当前公募基金显著低配的TMT和医药板块。

　　风险提示：疫情和地缘政治冲突超预期，政策出台不及预期。