财通证券-香港交易所-0388.HK-交投活跃度逐步回暖，预计一季度业绩环比改善-240418

　　市场环境方面：1）现货方面，交投活跃度边际改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月港交所ADT为1112亿港元，环比/同比+23.6%/-12.1%，2024Q1为994亿港元，环比/同比+9.2%/- 22.3%；其中，南向交易3月ADT环比/同比+23.3%/+0.9%至367亿元，2024Q1环比/同比+10.7%/-14.5%至310亿港元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）北向交易3月ADT环比/同比7.2%/+37.9%至1406亿人民币，2024Q1环比/同比+22.7%/+37.1%至1330亿人民币。2）衍生品方面，交投活跃度保持活跃。联交所股票期权3月ADV环比/同比+0.0%/-10.7%至64.3万张，2024Q1环比/同比+8.6%/-3.3%至64.3万张；期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比-1.9%/+3.9%至82.5万张，2024Q1环比/同比+14.0%/+13.5%至85.5万张。3）一级市场方面，3月IPO环比回暖，一季度累计同比下降。3月港交所有7只新股上市，募资总额环比/同比分别+3307%/-4.7%至25.55亿港元；一季度港交所共12只新股上市，累计募资额47.32亿港元，环比/同比-78.2%/-28.9%。

　　宏观环境方面：1）国内，3月经济景气度回温，一季度GDP增速超预期。3月中国制造业PMI环比+1.7pct至50.8%，制造业景气度大幅回升，回到荣枯线以上。一季度GDP增速5.3%，好于市场预期，且高于去年全年的5.2%。2）海外，美国基础通胀率连续第三个月超预期，降息预期再度推迟。3月美国非农就业人数增30.3万人，CPI同比上升3.5%，均超市场预期，市场对于美联储降息的预期由此前6月推迟至9月。

　　一季度业绩前瞻：基于以上高频数据，我们预计2024Q1港交所收入及投资收益合计51.44亿港元，环比/同比+5.5%/-7.4%；归母净利润为28.53亿港元，环比/同比+9.0%/-16.3%。

　　投资建议：估值处于历史底部，中长期配置性价比高。2024年初至今（4月17日）港交所ADT为998亿港元，较去年同期-20.4%，但自年初以来已有边际改善。我们认为，后续国内政策持续发力下基本面企稳，港交所ADT有望继续回升；同时，基于公司保证金及自有资金投资收益相对于海外利率变化的滞后性，预计2024年公司投资收益继续保持高水平。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为123.4/130.7/140.9亿港币，同比分别+4.0%/+5.9%/+7.8%，当前股价对应2024年22.2×PE，2018年以来港交所PE中枢为39.1×。

　　风险提示：美联储加息超预期；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件