财通证券-香港交易所-0388.HK-1月港股市场承压下交投疲软，静待修复-240221

　　港股现货市场承压，交投活跃度低迷，北向和衍生品市场相对亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至1月末，港交所上市证券总市值为28.14万亿港元，环比/同比分别-9.3%/-27.8%；1月港交所ADT为967亿港元，环比/同比分别-1.9%/-30.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）港交所ADT中，股票现货ADT环比/同比-2.8%/-34.0%至844亿港元（其中南向ADT环比/同比-8.2%/-30.5%至266亿元），牛熊证、衍生权证ADT环比/同比+4.2%/+1.1%至123亿港元。此外，北向ADT环比/同比+5.7%/+16.5%至1135亿人民币。衍生品方面，股票期权ADV环比/同比+7.6%/-1.2%至65万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比+16.1%/+21.5%至89.6万张。

　　一级市场IPO募资回落，上市储备充足。1月港交所新增5家上市公司，合计IPO募资额环比/同比-76.9%/-46.6%至21.02亿港元。Wind数据显示，截至2月20日，共有73宗上市申请进行中（不含没有进展、被发回项目）。

　　国内方面，中国经济保持温和复苏趋势。1月制造业PMI为49.2%，环比回升0.2pct。1月新增社融6.5万亿，高于wind一致预期的5.8万亿；新增人民币贷款4.9万亿，高于wind一致预期的4.7万亿。

　　海外方面，美国非农就业及通胀数据超预期，美联储降息预期修正。1月美联储FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在5.25%～5.5%不变，连续第四次暂停加息，此前市场预期美联储最早于3月开启降息周期。2月2日发布数据显示，美国1月非农就业人数增加35.3万人，高于市场预期。2月13日发布数据显示，美国1月CPI同比+3.1%，核心CPI同比+3.9%，均高于市场预期。截至2月16日，10年期美债收益率较2月初回升0.43pct至4.3%；截至2月20日，CME数据显示市场预期最早于6月开启降息周期。

　　投资建议：估值处于历史底部，当前配置安全边际充足。我们认为，后续国内政策发力和海外降息周期开启，港交所ADT有望企稳回升。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为120.6/126.8/135.6亿港币，同比分别+19.7%/+5.1%/+7.0%，当前股价分别对应2023、2024年25.7、24.5×PE，2018年以来港交所PE中枢为39.5×。

　　风险提示：美联储降息不及预期；国内经济复苏不及预期；港股遭遇黑天鹅事件。