中邮证券-3月进出口解读：出口回落主因高基数，短期或迎改善-240414

　　主要数据

　　以美元计价，3月我国出口2796.82亿美元，同比-7.5%，前值5.6%，预期（wind一致预期，下同）-2.12%；进口2211.31亿美元，同比-1.9%，前值-8.2%，预期+0.63%；贸易顺差585.51亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　3月出口同比下降7.5%，降幅超预期，主要受去年同期基数偏高影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月出口金额为历史同期第二高，环比降幅低于季节性，同时海外需求并未现明显波动，实质上并不弱；去年同期受产能快速恢复及积压订单影响，出口金额为历史最高，高基数影响显著。短期看，高基数影响逐步减弱，PMI新出口订单指数重回扩张区间，韩国4月前10日出口高增映射海外需求保持韧性，中国出口4月或迎来改善。

　　出口：超预期下行主因高基数

　　3月出口同比下降7.5%，降幅超预期，主要受去年同期基数偏高影响。分商品看，同比涨幅较大的商品有船舶（34.0%）、汽车（28.4%）、成品油（11.6%）；同比降幅较大有肥料（-47.3%）、陶瓷产品（-36.8%）、照明灯具（-31.7%）、鞋靴（-31.0%）、箱包（-27.7%）、玩具（-24.7%）、服装衣着（-22.6%）等。同比拉动上看，机电产品、服装衣着分别拉动出口整体下降5.31 pct和1.01pct；汽车、集成电路、自动数据处理设备、船舶四类商品合计同比正向拉动1.72 pct。分地区看，对东盟出口528.74亿美元，是我国最大出口目的地；对东盟、欧盟、美国、日本、韩国出口同比增速分别为-6.3%、-14.9%、-15.9%、-7.8%、-12.1%，较前两个月累计值同比增速分别-6.3 pct、-12.6 pct、-18.5pct、+2.6 pct、-0.2 pct，对美国、欧盟出口增速降幅较大，对日本出口增速改善。对巴西、越南、印度、俄罗斯、非洲等国家和地区出口增速分别为-1.85%、0.05%、-19.16%、-15.67%、-24.81%。

　　进口：同比增速转负，短期或延续改善

　　3月进口同比下降1.9%，前值-8.2%%，低于预期的0.63%。整体看，3月为春节后首月，进口回落符合季节性规律，但比较近四年同期进口金额稳中有降，映射内需恢复偏缓。3月制造业PMI进口指数升高4 pct录得50.4%，时隔11个月重回扩张区间，短期进口或有所改善。分商品看，自动数据处理设备、成品油、铜材及矿石进口金额同比涨幅较大，农产品、部分机电产品降幅较大。

　　风险提示：

　　流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。