天风证券-科华数据-002335-全年稳步推进，智算、储能、量子通信-240428

　　事件：

　　公司发布23年年报及24年一季报，23年，公司实现收入81.41亿元，同比增长44.13%；实现归母净利润5.08亿元，同比增长104.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24年一季度，公司实现收入11.84亿元，同比下滑-20.54%；实现归母净利润0.74亿元，同比下滑-48.76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年公司传统业务保持稳健的态势，新能源业务持续高速发展

　　智慧电能业务实现收入10.13亿元，同比微增1.68%，毛利率提升了2.34个百分点；

　　数据中心业务整体实现收入27.63亿元，同比微降1.94%，毛利率稳中略增。其中，IDC服务同比下滑12.86%，数据中心产品及集成同比增长10.13%；

　　新能源业务维持持续高速增长的趋势，23年收入达42.94亿元，同比增长142.78%，毛利率略降。

　　销售费用7.38亿元，同比增长45.45%，主要是由于新能源业务增长所致；管理费用2.62亿元，同比增长16.06%；财务费用0.73亿元，同比下降18.34%。2023年，公司持续加大新产品研发力度，研发费用达4.69亿元，同比增长34.68%。

　　24Q1略有承压，建议重点关注公司后续新能源业务推进及落地情况

　　同时，公司24Q1受存货跌价的影响，资产减值损失约0.14亿元。值得关注的是，24Q1公司整体毛利率达32.3%，较23Q1提升了2.5个百分点。

　　积极布局前沿技术，模块化数据中心产品、液冷技术、量子通信等

　　公司在数据中心行业已深耕10余年，在数据中心产品开发及服务领域积累了丰富的经验。公司模块数据中心产品方案已成功应用金融、渠道、军工等行业。同时，液冷技术方面，公司为移动云资源池和移动集团IT一级资源池量身打造液冷+风冷混合制冷解决方案已正式上线运营。

　　公司于2016年曾公告，在信息安全领域拟以下一代安全通信技术——量子通信应用为突破口，与全球领先的量子通信技术公司科大国盾量子技术股份有限公司开展合作，双方签署了《合作备忘录》。

　　2023年4月，北京玻色量子科技有限公司宣布与公司达成战略合作，并签署了合作协议。

　　投资建议与盈利预测：

　　短期来看，随着国内AI相关产业链的快速发展，数据中心作为重要承载的基础设施有望迎来新一轮的发展机遇。结合公司在数据中心行业中具备多年沉淀的运营管理经验，后续围绕着核心客户（运营商、腾讯等）&关键技术（液冷、大功率）有望持续受益。此外，公司新能源业务持续快速发展，有望对公司短期业绩增长打下重要的基石。公司持续围绕“双子星”战略推进，为中长期的发展提供了清晰的方向。

　　2023年，公司信用减值0.4亿元、资产减值1.02亿元导致短期归母净利润承压，我们将公司24、25年归母净利润由此前的10.54亿元、14.49亿元下调至7.27亿元、8.66亿元，预计26年公司有望实现归母净利润11.16亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：智慧电能业务发展不及预期、数据中心上架率不及预期、新能源业务发展不及预期等