华福证券-家联科技-301193-领跑降解赛道，三维优势构建护城河-240201

　　起家海外，与知名下游客户深度绑定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2009年，是国内塑料制品、生物可降解塑料改性技术领军企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司自成立来以日用塑料制品为主打，建立起与英、美知名超市Morrison、Tesco、ASDA、Jarden、Walmart、Costco的深度合作。

　　深耕PLA改性技术，限塑政策拉动需求端景气向上，公司持续向好。公司着力于PLA改性技术的研发，及环保可降解材料在塑料制品领域的应用。公司相继突破了聚乳酸耐热性、耐久性改良技术，解决PLA发泡性能差的问题，改善其韧性和延展性，并在注塑及吸塑生产工艺上实现突破，目前生物可降解塑料制品已投入市场。能源危机和环境保护对塑料行业提出了新的要求，塑料原材料也开始从可塑性向可降解性过渡。公司在生物降解塑料制品方面领先优势明显，公司可持续捕捉行业新发展机会。

　　强产品力叠加渠道口碑，公司整体业绩韧性强劲。多年合作公司产品深得客户信赖，公司具备独立的研发和实验中心，技术研发团队超百人，可快速满足不同客户对不同产品的需求。强产品力为公司渠道粘性赋能，多年积累下公司渠道粘性强，渠道优势不易被其他行业参与者的价格优势撼动。近年受到疫情影响，原材料成本维持高位，各国进出口政策限制公司海外市场业务增速，公司海外业务增长势头趋缓。目前随着全球疫情好转，跨国贸易限制政策放松，公司橡胶和塑料制品业务已现恢复性增长。

　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25年归母净利润将达到0.52/1.54/1.89亿元，分别同比增长-71%/195%/22%。政策面对于传统塑料制品限制趋严，公司具备渠道及技术优势。故给予公司2024年26倍PE，对应目标价20.88元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：海外需求恢复不及预期风险；产能投放不及预期；原材料价格波动；汇率风险；业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险；市场竞争风险。