华鑫证券-鹏鹞环保-300664-公司事件点评报告：业绩稳步复苏，成立投资基金培育新的增长点-230813

　　事件

　　公司近期发布公告：1）2023半年报：上半年公司实现营收8.83亿元，同比下降6.27%，实现归属净利润2.43亿元，同比增长26.56%，实现扣非后的归属净利润1.38亿元，同比下降12.46%；2）拟与国信弘盛私募基金管理有限公司合作设立深圳市鹏鹞弘盛绿色产业私募股权投资基金合伙企业，基金规模4亿元，公司投资2.8亿元（占70%）为有限合伙人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此，我们点评如下：

　　投资要点

　　▌Q2单季度业绩开始复苏，期间费用影响利润增速

　　上半年公司实现营收8.83亿元，同比下降6.27%，实现归属净利润2.43亿元，同比增长26.56%，净利润增速比营收增速高的主要原因是公司转让江苏鹏鹞水务和江阴鹏鹞联业股权分别增加了7974.94/1485.67万元的投资收益，扣非后的归属净利润1.38亿元，同比下降12.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩整体符合预期，其中Q2单季度实现营收5.30亿元，同比增长3.28%，实现扣非后的净利润0.77亿元，同比下降10.67%。分业务来看：投资运营业务实现营收4.05亿元，同比增加2.32%，工程承包业务实现营收3.81亿元，同比大增49.15%，设备产销业务实现营收4350.82万元，同比下降41.19%。公司的综合毛利率为34.62%，同比提高1.92pct。公司的期间费用率为14.60%，同比提高3.60pc，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.26%/7.44%/4.56%/1.35%，分别同比提高0.14/1.87/1.15/0.44pct，期间费用率增加影响了公司的净利润增速。

　　▌立足环保拓展生物柴油业务，静待水务资产重估

　　公司主营水务投资运营，截止2022年底，公司投运污水处理项目18个，平均处理规模85.23万吨/天，自来水项目1个，平均供水51.08万吨/日，是国内污水处理行业龙头企业之一。公司在立足污水处理业务同时也在积极拓展固废、生物柴油等业务。2023年3月，公司与宏业石化有限公司合作年产15万吨生物柴油项目，并计划2年内新建二期15万吨项目，生物柴油业务有望成为新的增长极。

　　此外公司选择合适时机将在手污水处理项目特许经营权转让，获取投资收益也是一种经营策略。2023年4月公司向中广核环保转让江苏鹏鹞100%的股权，转让价格2.99亿元，转让价格/净资产为1.82，远大于公司2023年8月11日的PB 1.08，转让特许经营权一方面能回笼资金获取额外投资收益可以加大其他业务投入，另一方面也可以让公司水务资产重估。

　　▌设立环保产业投资基金，培育新的业绩增长点

　　为充分借助专业投资机构的资源优势，发掘并投资环保产业链优质项目，获取投资收益，公司联手国信弘盛私募基金管理有限公司设立投资基金，总规模4亿元，首期出资1亿元。基金重点投资于国内外的环保产业数字化、节能环保、氢能源、生物柴油、资源回收利用等相关细分领域的硬科技项目。国信弘盛是国信证券全资私募投资基金管理子公司，具有专业投资能力，荣获清科中国私募股权投资机构TOP100（2017、2020年）等称号，在新一代信息技术、新能源新材料、高端制造、智能技术等领域，形成了较为完整的投资产业链布局，截至2022年末，国信弘盛资产管理规模近100亿元，旗下基金累计投资私募股权（PE）项目124个，其中IPO退出（含并购重组）项目达到42家。公司联手国信弘盛设立投资基金，有利于充分借助专业投资机构的资源优势，发掘并投资环保产业链优质项目，培育新的业绩增长点。

　　▌盈利预测

　　预测公司2023-2025年净利润分别为3.97、3.84、4.28亿元，EPS分别为0.50、0.49、0.54元，当前股价对应PE分别为12、12、11倍，我们看好公司水务业务稳步增长，生物柴油业务增加弹性，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级

　　▌风险提示

　　项目获取及推进不及预期的风险、应收账款增加的风险、生物柴油业务推进低于预期的风险、产业基金低于预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等