国信证券-紫金矿业-601899-三季报点评：三季度利润环比明显提升，成长性仍值得期待-231029

　　公司发布三季报：前三季度实现营收2250.08亿元，同比+10.19%；归母净利润161.65亿元，同比-3.01%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q2/Q3实现营收753.89/746.74亿元，Q3环比-0.95%；归母净利润48.60/58.63亿元，Q3环比+20.64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心矿产品产量：2023年前三季度公司矿产金产量50.09吨，同比+22%，Q1/Q2/Q3产量分别为15.95/16.39/17.75吨，Q3环比+8.34%；矿产铜产量75.42万吨(含卡莫阿权益产量13.55万吨)，同比+13%，Q1/Q2/Q3产量分别为24.97/24.25/26.20万吨，Q3环比+8.04%；矿产锌产量32.32万吨，同比+5%，Q1/Q2/3产量分别为10.76/10.96/10.60万吨，Q2环比-3.28%。

　　核心矿产品成本：前三季度公司矿产金单位营业成本为216.98元/克，同比+19.15%，其中Q2/Q3单位成本为220.19/229.80元/克，Q3成本环比+4.36%；前三季度矿产铜加权平均单位营业成本为22483元/吨，同比+15.91%，其中Q2/Q3单位成本为21667/23986元/吨，Q3成本环比+10.70%；前三季度矿产锌单位营业成本为9069元/吨，同比+16.70%，其中Q2/Q3单位成本为8447/9730元/吨，Q3成本环比+15.19%。

　　2023-2025年部分矿种主要产量规划：矿产铜2023年产量95万吨，同比+10.5%，2025年产量117万吨，年复合增长约11%；矿产金2023年产量72吨，同比+28.6%，2025年产量90吨，年复合增长约17%；矿产锌(铅)2023年产量45万吨，同比+2.3%，2025年产量48万吨，年复合增长约3%；碳酸锂2023年产量0.3万吨，2025年产量将达到12万吨%。

　　多元化布局，未来三年成长性仍然值得期待。2021-2022年是公司实现高速增长的重要之年，尤其是矿产铜产销量规模已经迈上新的台阶，刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿和西藏巨龙铜矿三大世界级铜矿相继投产。2023-2025年，公司成长性仍然值得期待，除了铜和金之外，锂和钼的增长成为新的亮点，公司核心矿种布局更加多元。与此同时，公司并购步伐并未停下来；今年8月21日，公司新并购西藏朱诺铜矿，新增权益铜资源量172万吨，公司铜资源量将超过7500万吨，朱诺铜矿未来有望形成10万吨/年产能铜矿山。

　　风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。

　　投资建议：维持“买入”评级。

　　维持公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收为2896/2991/3149亿元，同比增速7.1%/3.3%/5.3%；归母净利润为232.5/275.1/342.9亿元，同比增速16.0%/18.3%/24.6%；摊薄EPS为0.88/1.05/1.30元，当前股价对应PE为14/12/9X。公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型，核心矿种实现多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。