平安证券-电力设备及新能源行业周报：海南海风规划扩容，Enphase 2024Q1呈现亏损-240429

　　平安观点：

　　本周（2024.4.22-4.26）新能源细分板块行情回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】风电指数（866044.WI）下跌1.13%，跑输沪深300指数2.34个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至本周，风电板块PE_TTM估值约18.35倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨1.06%，其中，申万光伏电池组件指数上涨0.35%，申万光伏加工设备指数上涨3.32%，申万光伏辅材指数上涨3.45%，当前光伏板块市盈率约11.06倍。本周储能指数（884790.WI）上涨1.24%，当前储能板块整体市盈率为20.4倍；氢能指数（8841063.WI）上涨1.36%，当前氢能板块整体市盈率为17.18倍。

　　本周重点话题

　　风电：海南海风规划扩容，帆石项目开启风机招标。4月23日，海南省发改委发布《海南省海上风电场工程规划（修编）环境影响评价第一次公示》，海南省海上风电场址拟由11个增加至18个，场址编号为CZ1～CZ18，规模由现有的12.3GW增加至24.9GW。目前海南尚无已投运的海风项目，在建项目包括华能CZ1、申能CZ2、大唐CZ3以及中电建万宁漂浮式等项目，按照目前的开发节奏，现有规划的12.3GW项目足够支撑未来3-4年的开发需求。2023年海南省全社会用电量482亿度电，海南规划的24.9GW海风项目全部投产后，按照平均利用小时3300估算，对应的新增发电量达到820亿度电。结合海南省氢能产业规划，预计新规划的海风项目将会有一定比例甚至较大比例用于制氢，未来海风制氢有可能打开海上风电需求成长空间。4月26日，中广核发布阳江帆石二1000MW海上风电项目风力发电机组采购招标公告。受航道等因素影响，阳江区域的青洲五六七及帆石一二海上风电项目在2023年进展缓慢，根据帆石二项目风机设备招标文件，项目单机容量16MW及以上，要求2025年6月底前完成风机交付，即该项目有望在2025年投运，表明阳江区域存量待建项目的制约因素正在逐步消退，预计其他存量项目也有望陆续获得实质性进展。

　　光伏：欧洲议会通过禁止强迫劳动法案。近日，欧洲议会投票通过了禁止强迫劳动法案，法案规定禁止在欧盟销售、进口和出口使用强迫劳动制造的商品。该项法案以555票赞成、6票反对和45票弃权的多数票获得欧洲议会通过，欧盟成员国将需要在三年内开始实施该项法律。根据法案，成员国和欧盟委员会将能调查可疑商品、供应链和制造商；如果产品被证明是用强迫劳动生产的，它将无法再在欧盟市场销售或运输，欧盟成员国将在边境扣押这些货物。该项法案涵盖所有产品，不针对特定公司或行业。但从欧美近期的发声看，多次质疑我国光伏、锂电池、新能源汽车行业产能过剩，或将成为该项法案的重点关注领域。美国于2022年6月实施了UFLPA，致使美国海关在2022年扣留了部分太阳能光伏组件，对我国光伏出口产生一定影响。目前欧盟成员国对中国光伏产品依赖程度各不相同，预计在本土光伏制造业薄弱的国家该法案开始实施时间或将更久。近期，美国7家头部光伏制造商发起联合请愿书，要求对东南亚光伏产品进口征收关税；同时美国政府亦考虑取消对进口双面组件的关税豁免。欧美对中国光伏产品政策预期持续收紧，光伏企业面临行业竞争加剧、海外贸易保护等多重压力。

　　储能&氢能：Enphase发布2024年一季报，欧美微逆市场表现较弱。2024年第一季度，Enphase营收2.63亿美元，同环比分别减少64%/13%，净亏损0.16亿美元，近年首次季度亏损。分产品来看，Q1公司微逆出货量138万台，同环比分别减少71%/13%；户储电池出货量75.5MWh，同环比分别减少26%/6%。分市场来看，Q1公司美国市场收入1.5亿美元，同/环比减69%/34%，海外市场（欧洲为主）收入1.13亿美元，同减55%、环增52%。公司估计一季度渠道库存消化约1.13亿美元，实际终端客户需求为3.76亿美元。公司指引第二季度营收中值3.1亿美元，环比略增；第二季度消化库存0.9亿美元，终端需求约4亿美元。目前电池去库存已基本结束，到二季度末微逆的去库存也基本结束，下半年的销售收入将基本反映实际终端需求，收入规模有望上升。欧美微逆和户储市场表现相对较弱，但国内企业发力的新兴市场需求表现较好，如巴西微逆市场、东南亚和印度户储市场等，对国内企业而言，新兴市场的增长有望一定程度抵消欧美部分细分市场的下滑。

　　投资建议。风电方面，海上风电需求高增，整体供需形势较好，海上风机环节有望在出海方面实现突破，重点关注风机龙头明阳智能、运达股份，建议关注东方电缆、大金重工、亚星锚链；光伏方面，新型电池可能是潜在机会点，建议关注HJT、BC等新型电池的产业化进展情况，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等；储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。

　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。