信达证券-有色金属行业周报：美国通胀反复不改降息预期，黄金配置价值仍然凸显-240114

　　美国通胀反复不改降息预期，继续看好金属价格上行趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国2023年12月出口同比(按美元计)增2.3%（预期1.5%，前值0.5%），出口数据增长超预期，一方面受同期低基数影响，另一方面暗示外需正在边际企稳，我们认为伴随外贸红利持续释放以及海外需求增速企稳回升，我国出口仍有韧性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外方面，美国12月CPI数据同比增3.4%（预期3.2%，前值3.1%），美国CPI数据超预期，导致美国降息预期回摆，我们认为虽然美国物价指数短期虽有反复，但核心CPI数据仍处于下降通道中，同时考虑美国就业数据也侧面放映美国就业市场韧性趋缓，我们认为美联储年内降息概率仍较大，宏观流动性有望边际向好，外需转暖，继续看好金属价格上行趋势。

　　原材料价格以及终端需求或仍支撑铝价上行趋势。本周SHFE铝价跌1.1%至18980元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.24个pct至50.45%。供应方面，本周电解铝企业生产较为稳定，开工保持不变。河南洛阳市发布关于启动重污染天气橙色(Ⅱ级)预警响应的通知，但目前当地电解铝企业反馈并未受到影响。需求方面，下游加工企业受到需求下降以及环保原因影响有所减产，但终端需求仍受地产、汽车等利好政策提振。原材料方面，氧化铝价格仍受矿石供应及环保限产影响：山西地区受矿石偏紧限制的部分产能暂未实现复产，河南地区氧化铝开工小幅提升，然而本周内河南省各地区相继发布重污染天气预警，导致部分氧化铝企业生产进一步受限，短期氧化铝市场现货供应依旧收紧，为氧化铝现货价格提供支撑作用。综合来看，原材料价格以及终端需求或仍支撑铝价上行趋势。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。

　　铜价短期走势或震荡向上。SHFE铜跌0.75%至67840元/吨。本周进口铜精矿TC价格持续走跌至52美元/吨。宏观方面，美国12月CPI同比增3.4%（预期3.2%，前值3.1%），美国CPI数据超预期，导致美国降息预期回摆，铜价宏观面短期承压。供应方面，智利官方数据显示，其2023年11月铜产量同比下降3.1%，矿端的干扰使得市场对铜远期供应产生担忧，对铜价形成支撑。国内进口铜精矿加工费向下调整，反映了矿端供需紧张的态势。消费方面，中国农历春节临近，长单洽谈接近尾声，企业年末忙于回款，下游采购需求偏弱。综合来看，宏观面短期或有压力，基本面矿端供应偏紧或支撑铜价上行，我们预计铜价短期走势或震荡向上。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。

　　供给短期扰动，节前需求偏弱运行。本周广期所碳酸锂价格涨4.17%至9.74元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比下跌2.17%和2.02%至9和9.7万元/吨，氢氧化锂价格环比下跌5.33%至8.875万元/吨。供应方面，本周智利举行抗议活动，导致通往SQM的道路混乱；矿价持续走低，部分高成本澳矿项目减产。需求方面，终端生产企业开工率大幅下降，终端电池持续去库存。24年悲观预期持续演绎，上半年去库+需求淡季下锂价可能见底，价格稳定后逐步接近成本支撑位。MB钴（标准级）报价环比涨0.22%至13.5美元/磅，MB钴（合金级）报价环比涨1.42%至16.38美元/磅。下游部分企业进行年前备库，电解钴价格有所回升，需求整体偏弱背景下，我们预计钴价或将弱势运行。SHFE镍价环比涨4.62%至12.88万元/吨，硫酸镍价格维持3.32万元/吨。供应方面，厂家均按需生产，停产厂家复工，供应量有所增加。需求端方面，临近年底下游需求整体偏弱。我们预计短期镍价或将承压。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。

　　短期扰动或不改贵金属价格长期上行趋势。本周伦敦金现货价涨0.16%至2048.7美元/盎司，SHFE黄金涨0.2%至483.02元/克，伦敦银现货价跌0.03%至23.18美元/盎司。SPDR黄金持仓863.8吨，环比降5.8吨；SLV白银持仓1.36万吨，环比减12.81吨。美十年期国债收益率环比跌0.05pct至3.96%，美国10-1年期国债长短利差增0.07个pct至2.96%。美国12月CPI同比增3.4%（预期3.2%，前值3.1%），12月核心CPI同比增3.9%（预期3.8%，前值4%），美国CPI数据超预期，导致美国降息预期回摆，贵金属价格短期承压。考虑目前国际局势仍较为紧张，美国核心通胀数据仍维持下降趋势，我们认为短期扰动或不改贵金属价格长期上行趋势，继续看好贵金属价格上行趋势。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。

　　稀土价格短期走弱，补库需求有望释放。本周氧化镨钕价格环比降5.7%至39.9万元/吨，金属镨钕价格降6.2至49.25万元/吨，氧化镝价格跌18.8%至192.5万元/吨，氧化铽价格跌16.3%至565万元/吨，钕铁硼H35价格跌1.3%至231.5元/公斤。年底下游厂商新增订单有限、采购较弱，导致稀土价格整体有所下降。北方稀土1月挂牌价氧化镨钕环降8%至45.33万元/吨，与包钢股份24Q1稀土精矿交易价调整为不含税20737元/吨。短期来看，年末需求支撑较弱，稀土价格短期偏震荡。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。

　　风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌