国信证券-海格通信-002465-2023年经营稳健，北斗导航产品同比增长113%-240331

　　公司2023年全年实现营收64.49亿元（同比增长14.8%），归母净利润7.03亿元（同比增长5.2%），扣非净利润5.41亿元（同比增长2.8%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，2023年Q4营收24.14亿元（同比增长26.6%），归母净利润3.44亿元（同比增长26.2%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元。

　　主营业务细分看，北斗导航产品迎爆发增长。公司无线通信、北斗导航、航空航天、数值生态产品2023年占收比分别为41%/14%/6%/36%，同比分别增长3.4%/113.3%/26.0%/6.2%。北斗三号产品需求全面爆发，公司同时拥有芯片自研能力，在各应用领域（特种应用、北斗时频、能源行业等）均获得批量订单。主营无线通信业务增长稳健，其中手机直连卫星芯片业务受益，特种应用短波下一代产品也正推广应用。

　　综合毛利率小幅下降，费用管控良好。公司2023年整体毛利率同比下降2.38pct，其中无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态毛利率分别减少3.1pct/11.6pct/14.9pct/1pct。北斗导航产品毛利率总体下降明显，主要系增值税政策变化及销售产品结构变化所致。航空航天产品毛利率总体下降明显，主要系新建厂房生产设备折旧所致。研发、管理、销售费用同比分别增长18.5%/13.0%/15.8%，但三项费用率同比基本持平，费用管控较好。

　　公司受益北斗三号导航终端和卫星互联网行业发展。（1）北斗方面，全球卫星导航系统已经建成启用，产业发展阶段已从系统建设期进入应用与服务的全面发展阶段。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，相关需求预计持续爆发。在民用市场，多领域加速推进北斗规模化应用。近期交通运输领域多个央企国企已启动北斗替代项目。运营商积极推动“5G+北斗”产业化项目落地。（2）卫星互联网方面，全球各国加速卫星互联网建设，低轨卫星计划持续扩容、进程加速，2023年手机直连卫星业务开启，子公司自研的卫星通讯射频收发芯片RX6003EQK已在Mate60Pro上应用。（3）公司于去年10月完成定增，引入多方产业资金，包括上海北斗七星股权投资基金、中移资本、国华卫星应用产业基金等，均有望助公司在低轨卫星终端业务、“5G+北斗”项目取得突破。

　　风险提示：市场竞争恶化、市场开拓不及预期、新技术研发进展不及预期。

　　投资建议：维持盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为80.5/102.8/131.6亿元；归母净利润分别为8.9/11.2/14.2亿元，当前股价对应PE分别为31/25/20 X。维持“增持”评级。