西部证券-3月通胀数据点评：3月通胀回落，后续预计回升-240411

　　CPI同比增速回落，春节扰动消退。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月CPI同比增长0.1%，较2月0.7%回落0.6个百分点，但仍维持正增长且较1、2月均值-0.05%加快（图表1）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月CPI环比下降1%，有春节后季节性下跌因素影响，但是和历史同期比仍然偏弱（图表2）。

　　春节后食品价格季节性回落。3月食品CPI环比下降3.2%，基本跌去2月3.3%的涨幅（图表3）。其中，鲜菜价格环比下跌11%，猪肉价格环比下跌6.7%，鲜果价格环比下跌4.2%。

　　能源价格环比继续上涨。3月交通工具用燃料价格环比增长1.1%，连续两个月上涨（图表4）。近期国际油价延续上涨势头，国内成品油价格跟随上调。

　　核心CPI环比回落，受旅游价格回落和汽车降价拖累。3月核心CPI环比下降0.6%，有季节性因素影响，但是跌幅超过历史同期（图表5）。其中，旅游CPI环比下跌14.2%，创历史单月最大跌幅。去年疫情结束后旅游价格波动加大，旅游价格假期涨幅更大，假期后跌幅也更大（图表6）。汽车行业继续降价，3月交通工具价格环比下跌0.7%（图表7）。春节淡季后房租小幅回升，3月环比增长0.1%（图表8）。

　　PPI环比微降，价格分化。3月PPI环比下跌0.1%，跌幅较前几个月收窄；同比下跌2.8%，较2月-2.7%跌幅略微扩大（图表9）。工业生产者购进价格环比下跌0.1%。不同品种工业品价格分化加大。受国内房地产需求下滑影响较大的黑色、建材价格仍在下跌，受国际因素以及国内新兴行业影响较大的能源、有色价格上涨（图表10）。

　　随着财政政策力度进一步加大，物价可能继续回升。3月CPI环比偏弱，核心CPI受旅游价格回落、汽车降价拖累；但是PPI环比跌幅略有收窄。1季度整体看，CPI和PPI环比增长动能较去年4季度改善。1季度CPI同比增速为0%，较去年4季度-0.3%回升；1季度PPI同比下跌2.7%，较4季度-2.8%跌幅略有收窄。今年财政政策力度将比去年增加，政府推动大规模设备更新和消费品以旧换新有助于提振需求。往前看，预计年内CPI和PPI同比增速总体延续回升态势。

　　风险提示：经济回升不及预期，房地产需求持续下滑。