光大证券-中国龙工-3339.HK-2023年度业绩点评：业绩见底反弹，海外出口表现亮眼-240403

　　净利润见底反弹，盈利能力回升，分红有所下降

　　中国龙工发布2023年度业绩，全年实现营业收入105.2亿人民币，同比下降5.6%；实现归母净利润6.5亿人民币，同比上升61.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益为0.15元人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合毛利率为17.5%，同比上升0.8个百分点；净利率为6.1%，同比上升2.5个百分点。公司拟每股分红0.08港元，分红比例为48%，均较上年有所下降；股息率约为6.3%。

　　叉车收入稳健增长，挖掘机出口表现亮眼

　　2023年公司轮式装载机实现收入40.6亿人民币，同比下降22.2%，主要由于经济增速放缓影响，下游市场需求减少；挖掘机实现收入12.6亿人民币，同比上升13.4%，主要由于出口强劲，抵消了国内销量降低的影响；叉车实现收入36.6亿人民币，同比上升8.5%；压路机实现收入0.49亿人民币，同比下降24.2%；零件实现收入10.4亿人民币，同比上升6.9%。

　　工程机械下游需求有望修复，海外竞争力不断提升

　　目前工程机械行业仍处于触底阶段，随着23Q4增发的一万亿国债大部分结转至今年使用，叠加政府工作报告部署今年将增发一万亿超长期特别国债，将陆续转换为实物投资，基础设施投资有望得到持续改善。考虑到宏观经济政策效果显现存在滞后性，当前工程机械正处于需求底部，后续随着政策的托底效应，设备利用率有望回升，工程机械行业需求有望得到边际修复，公司作为国内工程机械龙头公司有望深度受益。

　　出口方面，由于海外市场产能供应不足导致的高需求，以及近年来公司产品的国际竞争力不断提高，海外市场2023年实现销售收入30.7亿人民币，同比增长20.1%，海外地区销售收入占总销售额的比重由2022年的23.0%增加至2023年的29.2%，随着公司海外布局不断深入、工程机械出口趋势不断加强，公司海外业务营收有望持续增长。

　　维持“买入”评级

　　我们维持公司24-25年EPS预测0.21/0.23元人民币不变，引入26年归母净利润预测11.1亿人民币，对应26年EPS为0.26元人民币。公司工程机械需求有望受益于稳增长政策，长期发展态势良好，海外出口空间广阔，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险；海外市场拓展不利风险；金融投资亏损风险