德邦证券-固定收益月报：中资美元债有哪些值得关注的板块-240306

　　投资策略：

　　美元债当前位置具有较高配置价值，建议短久期博取更高票息，城投债可审慎做信用下沉和拉长久期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看，我们主要提供以下几个择券视角：

　　过往市场定价城投，对“还债能力”给与较大权重，但在现在的化债大环境下，市场的定价更多考量了“还债意愿”以及外部环境。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计2024年仍然是地方政府“化债年”，“化债”情绪依旧高涨，债券安全性较高，预计短期逾期与违约风险并不大。相对而言，中资美元城投债估值仍处于高位，短久期性价比较高，可适当下沉；剩余期限0-1年期中资美元债可关注淮北、淮南、泉州、漳州、肇庆、唐山、邢台、郑州、抚州、赣州、九江、南昌、宜春、西安、成都等区域。

　　对于1-2年期中资美元债，一方面应从省级层面选取债务管控意识强、综合财力强的区域，后续估值波动幅度与当地政府综合实力、经济增长能否匹配债务增长斜率、本轮化债中高息融资是否已经被置换成为低息融资、非标舆情管控等因素高度相关，如亳州、郑州、湘潭、长沙、太原、西安、湖州、绍兴等地；另一方面，对于经济相对欠发达的区域或债务负担重的区域，可选取流动性相对较好的标的。整体而言，多个区域城投债收益率自年初以来已经下降较多，后续下降空间或有限，信用债择券难度加大，后续需要关注以下几点导致的估值波动情况：化债不及预期、非标舆情继续扩大、债务结构变差及融资成本上升。

　　可关注金融债，部分央企所发美元债，如中国中信股份有限公司、中银航空租赁有限公司、中航国际融资租赁有限公司等；部分银行、证券公司、地方AMC等金融机构所发美元债。

　　产业债方面：地产基本面有待企稳，可博弈监管层面融资支持政策对房企现金流带来的补充，可关注上海地产、越秀地产、华润置地等主体短久期债券。此外，还可关注中国蒙牛、北京燃气、中铝资本等主体。

　　风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。