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事件:巴比食品发布2024年一季报,公司1Q24实现收入3.54亿元,同比增长10.7%,实现归母净利润0.40亿元,同比下滑3.4%,扣非归母净利润0.38亿元,同比增长87.1%,业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收入稳健增长,团餐表现亮眼:1)分品类看,1Q24核心品类面米/馅料/外购食品实现收入1.5/0.9/0.8亿元,同比增速为9%/17%/9%,馅料收入增长较为突出;2)分渠道看,1Q24特许加盟/直营/团餐实现收入2.6/0.1/0.8亿元,同比变动+8%/-8%/+21%,随着下游客户需求的逐步修复,团餐收入增速表现亮眼,公司也将继续深耕便利连锁、餐饮连锁和新零售平台渠道,推动团餐业务可持续的稳健增长;3)分区域看,1Q24华东/华南/华北/华中地区实现收入2.9/0.3/0.1/0.2亿元,同比增长8%/38%/24%/15%,各区域均维持较优增长动能,公司投资的南京蒸全味,后续有望实现并表,强化供应链规模效应。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
华东地区开店仍有压力,期待单店收入回升:分区域看,1Q24华东/华南/华中/华北门店数为3348/780/803/163家,较2023年末净变动+3/+53/+0/-5家,门店数同比增长10.7%,华南市场拓店较快,新拓展的湖南市场或为主要贡献量,华东区域拓店有一定承压,系当前消费环境下,加盟商开店意愿较弱,公司后续将聚焦提升外卖业务、中晚餐业务渗透率,强化运营能力,改善单店收入水平是今年的一大工作重点。1Q24公司门店数同比增速高于特许加盟业务收入同比增速,可以推断单店收入仍有一定程度下滑,但幅度可控,主要系快速开店策略影响,随着持续推新、继续提升中晚餐及外卖占比,公司单店收入有望进入回升通道。
毛利率与费率进一步优化,主营业务净利率改善明显:1Q24年公司毛利率为25.92%,同比提升1.72pcts,主要系原材料成本下降,新投产的南京工厂折旧影响相对可控。2023年公司销售费用率/管理费用率同比减少2.27/2.03 pct至5.01%/7.62%,费率改善明显。但因公司去年同期公允价值变动盈利较多,使得公司归母净利率同比下滑1.12 pcts,若剔除该因素影响,公司归母净利率同比提升5.33 pcts。
盈利预测、估值与评级:在当前消费环境下,持续改善单店收入、开拓新区域,有望维持公司收入/净利润稳健增长,团餐收入增速重回正轨,有望持续为公司业绩提供增量,我们维持2024-26年归母净利润预测为2.39/2.73/3.31亿元,当前股价对应PE为17/15/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求较弱,成本上涨超预期,门店拓展不及预期。
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