招商证券-吉祥航空-603885-经营数据快速恢复，业绩扭亏为盈-240409

　　公司公告2023年业绩：实现营业收入200.96亿元，同比增长144.8%；归母净利润为7.51亿元，同比实现扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年实现盈利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年，公司实现营业收入200.96亿元，同比增长144.8%；归母净利润为7.51亿元，同比实现扭亏为盈。2023Q4公司呈现亏损，主要是由于淡季需求表现疲软、油价较高等因素。从经营数据看，2023年公司：1）ASK/RPK分别恢复至2019年的117%/114%，客座率82.8%，较2019年下降2.4个百分点；2）国内市场，公司ASK/RPK恢复至2019年的126%/123%，客座率84.4%，较2019年下降2.2个百分点；3）国际/地区RPK分别恢复至2019年的66%/88%；4）客公里收益同比增长1.5%，较2019年增长5.8%；飞机利用率同比增长3.0个小时至10.3小时。截至2023年底，公司拥有飞机117架。

　　公司恢复进度行业前列，单位成本下降明显。受益于国内市场的快速复苏、公司的国际线恢复进度相对同业较快、合理规划运力布局，2023年公司客座率和飞机利用率呈现较快修复，单位ASK扣油成本同比下降31.3%，较2019年下降7.5%。从2024年1-2月数据看，公司平均客座率恢复至85.5%，已超过2019年同期水平，旺季表现符合预期。我们预计随着今年国际航线的进一步修复，国内供给过剩压力将进一步缓解，客座率也将有进一步修复空间。

　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司：1）短期受益于航空市场修复及增长，业绩弹性有望显现；2）公司立足上海、广州优质市场，通过实行差异化竞争策略，成本控制优秀。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为20/30/38亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应2024-26年市盈率分别为13/9/7倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济超预期下滑；油价大幅上涨、人民币贬值；航班恢复不及预期。