国信证券-三美股份-603379-一季度归母净利增长673%，丰富产品组合及营销优势-240430

　　生产经营整体稳健，加快产业链延伸布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布《2023年年度报告》、《2024年第一季度报告》：2023年全年，受氟制冷剂、氟化氢产品价格同比下降，制冷剂产销量下滑等影响，公司共实现营业总收入33.34亿元（同比-30.12%），归母净利润2.80亿元（同比-42.41%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税）。2024Q1，受益于公司氟制冷剂产品量价齐升、氟化氢产品以量补价，公司实现营业收入9.59亿元（同比+23.28%），归母净利润1.54亿元（同比+672.53%），基本每股收益0.25元。近三年来，公司整体实现了平稳有序的生产经营；进一步巩固了制冷剂行业地位，并持续加快产业链延伸布局。

　　2024Q1，氟制冷剂产品量价齐升、氟化氢产品以量补价。在原材料的弱支撑下，2023年公司部分主营产品价格也有所下调：公司氟制冷剂、氟化氢产品均价分别同比-21.18%/-7.37%。发泡剂方面，受2023年度氟发泡剂配额加速削减等影响，国内厂家货源相对紧张且公司产销量明显减少，发泡剂均价上涨15.95%。2024Q1，公司氟制冷剂产品量价齐升、氟化氢产品以量补价：制冷剂方面，在配额政策出台、下游空调排产超预期的背景下，价格出现了明显上涨，一季度均价达到23,829.03元/吨，分别同比+8.47%、环比+25.71%；2024Q1，公司氟发泡剂、氟化氢产品均价分别同比-27.31%、-3.63%，环比-11.37%、-9.46%。氟化氢产品产销量分别为3.29、1.83万吨，分别同比+22.14%、+22.68%，以量补价。

　　向氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物方向进行产业链一体化投资布局。近年来，公司积极布局新材料、新能源等业务领域，并向氟化工下游高附加值领域延伸。目前，公司已布局的项目有：3,000吨（一期500吨）LiFSI项目、5,000吨FEP及5,000吨PVDF项目、6,000吨六氟磷酸锂及100吨高纯PF5、1,200吨R116、20,000吨高纯电子级氢氟酸项目。

　　风险提示：氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。

　　投资建议：考虑到一季度制冷剂产品价格已出现明显上涨，公司制冷剂产品显著量价齐升，我们上调公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别5.45/6.38/7.62亿元（前期2024/2025预测值为4.81/5.87亿元），同比增速95.0%/17.0%/19.5%；摊薄EPS为0.89/1.04/1.25元（前期2024/2025预测值为0.79/0.96元）；对应当前股价对应PE为47.9/41.0/34.3X。维持“买入”评级。