国投证券-建筑行业周报：超长期特别国债助力基建稳增长，“三大工程”建设有望提速，看好低估值基建央国企和城改板块-240311

　　建筑行业一周行情：

　　一周行业涨跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（3.4-3.10）建筑装饰行业（SWI）上涨0.33%，强于深证成指（-0.70%）、沪深300（0.20%），弱于上证综指（0.63%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周表现，周涨幅在SW 30个一级行业中位居第13位，行业排名较上周（第21位）下降。分子板块看，房屋建设（1.66%）、国际工程（1.48%）、基建市政工程（0.97%）表现较优，钢结构（-3.45%）、化学工程（-1.58%）、其他专业工程（-1.38%）有所下跌。

　　一周个股表现。本周申万建筑行业中共有49公司录得上涨，数量占比30.06%；本周个股涨跌幅优于行业指数跌幅（+0.33%）的公司数量有44家，占比26.99%，本周录得上涨的个股、涨跌幅优于行业的个股数量较上周均有所下降。本周行业涨跌幅排名前5为东湖高新（27.78%）、名家汇（17.72%）、元成股份（17.28%）、高新发展（16.44%）、深城交（16.20%）；本周行业涨跌幅排名后5为ST交投（-8.22%）、百利科技（-8.52%）、上海建科（-9.58%）、华电重工（-9.86%）、东易日盛（-11.54%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至3月8日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为8.95倍，行业市净率（LF）为0.76倍，行业市盈率、市净率较上周均有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业第29位，高于银行行业。PB估值位居各一级行业第28位，高于银行、房地产行业。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（3.56）、中国铁建（4.21）、中国建筑（4.32）、陕建股份（4.33）、中国中铁（4.99）；市净率（MRQ）最低前5为龙元建设（0.38）、中国铁建（0.47）、中国交建（0.53）、中国建筑（0.54）、腾达建设（0.55）。

　　行业动态分析：

　　本周推荐低估值基建央国企和“三大工程”相关标的。超长期特别国债助力基建投资稳增长，叠加化债支持力度加大背景下地方债务风险有望逐步缓解，对央国企项目订单、业绩、回款改善形成预期。同时，央企市值管理将于2024年全面推开，央企估值提升值得期待。此外，今年“三大工程”的重点是抓项目开工，并尽快形成实物工作量，全年“三大工程”建设有望提速。发改委表示要推动重点行业设备大规模更新，水泥高端装备需求有望增长。

　　宏观层面，3月5日，《2024年政府工作报告》发布，提出全年GDP增长目标5%左右，2024年赤字率拟按3%安排,赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元。《报告》还指出：1）基建资金支持方面，2024年拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元；此外，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，中央加杠杆力度超预期且具备持续性。2024年，专项债、超长期特别国债和2023年Q4增发的万亿国债均为全年基建投资增速形成一定支撑。2）化解地方债务风险，中央财政提出加大对地方政府均衡性转移支付力度、适当向困难地区倾斜，省级政府要推动财力下沉，超长期特别国债叠加中央转移支付力度加大或有效减轻地方财政支出压力，有效助力地方债务风险化解。3）“一带一路”，抓好支持高质量共建“一带一路”八项行动的落实落地，推进重大标志性项目合作，实施“小而美”民生项目，加快建设西部陆海新通道，建筑企业出海有望“量”“质”并举。

　　在化解地方政府债务风险方面，3月7日，财政部部长介绍下一步化解地方政府债务风险工作部署。重点包括，1）加强地方政府法定债务管理，优化中央和地方政府债务结构，科学合理安排地方政府债务规模；统筹安排公益性项目债券，完善专项债券“借、用、管、还”全生命周期管理机制，提高资金使用效益。2）进一步推动一揽子化债方案落地见效，通过安排财政资金、压减支出、盘活存量资产资源等方式逐步化解风险。随化债支持力度持续加大，一揽子化债方案逐步落地实施，叠加中央财政加大对地方转移支付力度，后续地方政府债务风险或将有效化解。

　　超长期特别国债助力2024年基建投资稳增长,叠加我国化债支持力度持续加大背景下地方财政压力有望逐步缓解，对央国企项目订单、业绩、回款改善形成预期。同时，央企市值管理将于2024年全面推开，央企估值提升值得期待。建议关注：1）低估值基建央企龙头：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑；2）优质地方国企，安徽建工、隧道股份、地铁设计；3）水泥建设出海企业，中材国际。

　　地产端：3月7日，全国政协经济委员会副主任易纲提出设立房地产预售资金保险机制，由中央财政或人民银行每年按预售监管资金余额的1%提取预售保险基金(估计约100亿元/年)，先考虑以三年为限(2024-2026年)，共提取预售保险基金约300亿元；允许房企主体依法合规动用一定比例的预售监管账户资金，估计有约1万亿元的资金可由房企立即使用，帮助房企渡过难关，争取用三年时间过渡到以现房销售为主。3月9日，住建部部长倪虹也表示，要改革商品房开发、融资、销售等基础性制度，有力有序推行现房销售。随房地产市场供给端逐步优化，多层次多样化住房需求有望得到满足，此外，若设立地产预售资金保险机制，可以减轻房企资金流动性压力，助力建筑设计及施工上市企业应收账款收缩和订单、业绩、回款改善。

　　“三大工程”：在构建房地产发展新模式具体实施层面，住建部部长指出1）规划建设保障性住房，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，“这既是利民之举、发展之计，也是转型之策。”2）下力气建设好房子。3月4日，住建部在全国保障房建设工作现场会强调，保障性住房政策体系已齐备，并敦促各地加快项目开工建设。年初以来，多省市出台城中村改造/保障房建设具体规划，预计今年相关项目开工建设有望提速。在资金支持层面，截至3月7日，国开行已发放城中村改造专项借款614亿元，涉及北京、上海、广州、武汉等33个城市的271个项目，惠及城中村居民约36万户，支持建设安置房69.5万套。

　　“三大工程”自去年提出以来，各省市具体政策持续推进，今年重点是抓项目开工建设，尽快形成实物工作量，叠加此前央企提出加大对“三大工程”建设的金融支持力度，2024年“三大工程”建设有望提速，创造规划设计和承包建设需求，建议关注规划设计、建筑承包优质标的投资机会：蕾奥规划、华阳国际、隧道股份、浦东建设。

　　设备“以旧换新”：国家发改委表示，在高质量发展大背景下，推动重点行业设备大规模更新有利于推动产业转型升级，提高经济增长潜力。去年，中国工业、农业等重点领域的设备投资规模已经达到了大概4.9万亿，随着高质量发展的深入推进，我们初步估算，设备更新是5万亿以上的巨大市场。此前，中央经济工作会议强调要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，商务部也表示要推动打通以旧换新的难点堵点。中材国际为全球水泥EPC优质龙头，通过资产重组扩大高端水泥装备板块实力，有望受益于新一轮大规模设备更新带来的水泥设备更新需求提升，助力营收规模进一步增长。

　　本周投资建议：

　　超长期特别国债助力基建投资稳增长，地方政府化债支持力度加大助力央国企项目订单、业绩、回款改善。同时，央企市值管理将于2024年全面推开，央企估值提升值得期待。发改委表示要推动重点行业设备大规模更新，水泥高端装备需求有望增长。此外，今年“三大工程”建设的重点是抓项目开工，并尽快形成实物工作量。建议关注：

　　 1）央企市值管理拟全面推开，中特估体系建设基调持续，低估值建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际、中钢国际；

　　2）城中村改造板块前端设计标的，同时有望受益地产政策宽松背景下的地产链回暖预期：华阳国际、蕾奥规划；

　　3）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，股息率具备一定吸引力：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；

　　 4）海外业务占比高，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；

　　5）小市值超跌反弹+长期行业景气度向好的电力板块优质标的：苏文电能、芯能科技；

　　中长期配置主线建议：

　　2024年基建稳增长基调持续，部分新增专项债提前下达，叠加万亿国债项目全部下达完毕，有望支持2024年一季度基建投资增长。细分领域中，2023年水利建设投资在去年高基数背景下实现进一步提升，今年将继续推动一批国家水网重大工程开工建设，叠加万亿国债资金投向集中在与水利建设相关的排水、防洪工程以及农田建设，预计明年水利建设投资仍将维持高位。此外，今年“三大工程”建设领域有望加速落地，看好城中村改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑建材多个板块创造需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，地产链相关子板块边际改善，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革持续深化，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及城中村改造相关板块：

　　（1）低估值建筑央企：年底或年初基建计划发布对建筑央企形成估值驱动，各地一揽子化债方案推进对央企项目回款改善形成预期，国企改革持续推进，经营指标有望改善，且目前建筑央企估值优势凸显。建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。

　　（2）区域性地方国企：市场对投资力度加码的省份区域关注度较高，年初各地公布的重大项目建设规划、月度投资数据以及公司自身的订单业绩增速为主要驱动力，如上海、安徽、新疆等区域，部分地区城中村改造建设有望带动当地施工企业订单改善，如广深及江浙沪地区。建议关注：安徽建工。

　　（3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的检测和设计公司受益，订单弹性大、轻资产模式。建议关注：华阳国际、蕾奥规划。

　　（4）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、苏文电能、中材国际。

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。