东兴证券-纺织服装行业：业绩预告情况乐观，服装与纺织Q4迎改善-240131

　　事件：纺织服装行业近期迎来年度业绩预告密集披露。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】服装家纺板块共计17家公司披露业绩预告，其中16家为业绩预增或者大幅减亏，仅1家为业绩下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）纺织制造板块4家公司发布业绩预告，均为业绩预增。重点公司方面，报喜鸟2023年预计实现归母净利润6.88-7.34亿元、同比增长50%-60%，太平鸟公司预计2023年归母净利润为4.15亿元、同比增长125.00%，森马服饰预计2023年归母净利润为10.6-11.6亿元、同比增长66.41%-82.10%，主要公司的利润修复明显，而专注线上销售的戎美股份业绩下滑46%-51%，也符合2023年消费从线上回流线下的趋势。

　　从业绩预告情况看，2023年行业实现了一定的复苏，利润层面修复弹性大。服装家纺板块，从披露了业绩预告的公司看业绩增长可观，我们认为主要是动销复苏叠加经营杠杆效应带来的业绩弹性。整体看四季度为低基数，叠加冬季寒冷天气较多利于冬装销售，预计四季度收入和业绩都都有明显的提振作用。展望24年，我们预期伴随着服装动销景气度的提升，伴随库存等经营指标的进一步优化将继续带来较好的业绩弹性。上游纺织制造方面，随着海外去库存基本结束，订单在四季度已出现改善，我们认为大部分纺织制造公司四季度业绩将有明显的改善，预计24年板块的景气度会有进一步提升。

　　从社零和出口数据看，四季度都有所改善。2023年1-12月社会消费品零售总额47.15万亿，同比增加7.2%，其中鞋服针纺零售额累计值达1.41万亿，同比增加12.9%，比2021年微增约2%。2023年国内消费包括服装家纺的消费经历了一个复苏的过程，但是复苏的进程较预期更为缓慢，尤其品牌服饰消费复苏力度偏弱。分月份看，3-5月和11-12月是低基数月份，增速均超过了15%，但从两年平均增速看也仅在2%-3%左右，恢复的进程可谓缓慢。出口方面，2023年1-12月，纺织纱线及制品出口额1344.98亿美元，累计同比减少8.30%，服装出口1591.45亿美元，同比减少7.80%。分月度看，进入到11/12月海外去库尾声叠加低基数下，出口降幅先是收窄后而同比转正，展望2024年我们认为出口将整体进入到正增长区间。

　　展望服装家纺端，我们认为服装消费仍处于逐步复苏过程中，潜力有待释放。从经营质量看，虽然23年服装家纺收入端表现一般，但是各公司库存水平控制较好，这有利于公司层面在行业复苏持续过程中业绩能够有效释放。

　　展望纺织制造端，短期看，国际运动品牌收入展望稳中向好，库存水位健康，补库需求乐观。中长期，鞋服品牌方对供应链的反应能力要求更高，有海外产能布局，产业布局较为完善且有成本优势的企业，将受益于行业整合。

　　投资建议：服装推荐关注仍有渠道拓展空间的品牌，行业复苏中增速更为突出；另外推荐关注行业增长稳健、股息率较为优秀的家纺行业，优选龙头标的。制造端，推荐以优质产能和优秀管理绑定下游优质客户的制造企业，标的方面关注华利集团、申洲国际、台华新材。

　　风险提示：消费能力持续不振，海外通胀持续压制需求，原材料大幅波动。