财通证券-长海股份-300196-景气底部业绩承压，24年补库修复盈利-240418

　　事件：公司2023营收26.07亿元，同比下降13.59%；归母净利润2.96亿元，同比下降63.77%；扣非后归母净利润2.81亿元，同比下降53.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q4季度公司营收6.19亿元，同比下降14.11%；归母净利润0.08亿元，同比下降96.21%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比下降81.26%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　出口与国内双弱，营收利润同比下滑。需求方面，从出口数据看，2023玻纤及其制品出口均价同比下降16.64%；而国内需求疲软，玻纤价格也是同比大幅下滑28.17%。在此背景下，公司产品价格与销量承压，营收和业绩受此影响分别同比下降13.59%与63.77%。

　　单吨售价下滑影响吨盈利，规模影响吨费用与成本。2023年公司玻纤及制品吨收入6973元/吨，同比下降1202元/吨；吨成本为5041元/吨，同比上升73元/吨。费用端，2023年公司玻纤及制品吨费用为798元/吨，同比上升7元/吨。利润端，2023年公司玻纤及制品吨净利为790元/吨，同比下降1423元/吨。2023年以来整体经济保持温和复苏，需求弱势而供给增加导致产品售价大幅下降，公司一体化布局优势明显，在此背景下依旧保持盈利。

　　成本与补库支撑价格，后续经济复苏释放需求。短期看，行业成本支撑价格的上涨，同时在此前玻纤产品价格持续下降的背景，下游加工制造企业为减小库存损失基本保持最低库存，而目前涨价的情况下，下游开始积极补库，推动价格落地。中长期看，玻纤需求增长与经济强相关，与GDP增速比值大约在1.5-2.0左右，今年经济增速的目标为5%，一季度GDP增速同比为5.3%，经济的复苏也带来玻纤需求的增长，支撑整体价格体系。

　　投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润3.67/5.27/7.21亿元，同比变动23.8%/43.7%/36.8%，最新收盘价对应PE为11.3x/7.9x/5.7x，维持“增持”评级。

　　风险提示：风电装机不及预期；汇率波动风险；行业超预期下滑。