西南证券-迪威尔-688377-24Q1盈利能力环比改善，产能持续释放-240419

　　事件：公司发布 2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收12.1亿，同比+23.1%；实现归母净利润1.4亿，同比+17.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1，实现营收2.9亿，同比+5.8%，环比+4.5%；实现归母净利润2821.9万元，同比-7.4%，环比+54.6%。

　　新增设备生产能力快速提升，精加工及堆焊技术提升产品附加值。分产品来看，2023年，油气生产系统专用件营收9.6亿元，同比+30.2%；非常规油气开采专用件营收1.3亿元，同比-16.2%；井控装置专用件营收0.5亿，同比+46.6%。分地区来看，2023年，公司海外业务营收8.3亿元，同比+38.0%；国内业务营收3.2亿，同比-5.8%。70MN自由锻设备投产以来，公司产能快速释放，同时公司持续加强高附加值产品开发，精加工和堆焊生产装备已实现常态化生产。

　　24Q1盈利能力环比改善，费用管控能力持续优化。2023年，公司毛利率、净利率分别为22.0%、11.8%，同比-1.3pp、-0.6pp；期间费用率为8.9%，同比-0.4pp。24Q1，公司毛利率、净利率分别为19.5%、9.9%，同比-3.4pp、-1.4pp，环比+2.0pp、+3.2pp；期间费用率为7.7%，同比-3.6pp，环比-3.2pp。

　　海洋油气景气延续，高毛利深海产品持续受益。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，预计全球上游勘探开发资本支出约6079亿美元。同比增长5.7%，其中海上勘探开发资本支出同比增速高达19.5%。从油气开采发展来看，油气开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。公司不断加大深海产品研发投入并向深海产品市场转型，高毛利深海产品贡献主要业绩增量。

　　募投项目进展顺利，高端阀门有望打造公司第二增长极。公司募投项目350MN多向模锻液压机主要用于生产高端阀门及管系零部件产品，项目投产后将进一步增加公司在油气领域产品品类。目前大部分设备已进入安装调试阶段，项目正有序推进，新产品高端阀门有望打造公司第二增长曲线。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.9、2.4、2.9亿元，对应EPS分别为0.97、1.24、1.50元，对应当前股价PE分别为17、13、11倍，未来三年归母净利润复合增速为27%。公司为国内油气设备专用件龙头持续受益于海洋油气高景气，维持“买入”评级。

　　风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨、募投项目拓展不及预期等风险