太平洋证券-神州数码-000034-自主品牌表现亮眼，深度布局国产算力-240401

　　事件：神州数码发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营业收入1196.24亿元，同比增长3.23%；归母净利润11.72亿元，同比增长16.66%；扣非净利润12.63亿元，同比增长37.22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　战略业务收入占比持续提升，自主品牌表现亮眼。分业务看，1）云计算及数字化转型业务实现收入69.31亿元，同比+37.98%。其中，云转售（AGG）业务收入58.15亿元，同比+33.38%，毛利率5.87%；数云融合业务（MSP和ISV）收入11.16亿元，同比+68.25%，毛利率42.23%；2）自主品牌业务实现收入38.29亿元，同比+48.95%；3）IT分销和增值业务实现收入1088.53亿元，同比基本持平。战略业务收入结构持续优化，云计算及数字化转型业务以及自主品牌业务两项战略业务占总收入比例同比增长了2.44个百分点。

　　深度布局国产算力，“鲲鹏+昇腾”两翼齐飞。公司自主品牌神州鲲泰围绕“鲲鹏+昇腾”生态打造信创及国产算力服务器整机。自研AI服务器适用于大模型推理、视频识别等多种AI应用场景，可通过计算资源智能管理软件动态分配算力资源，帮助客户实现算力和能耗的最优性价比。2023年，神州鲲泰合肥生产基地落成投产；公司完成了定制化、可适配国内主流GPU的AI服务器的研发、生产及交付，客户案例涵盖山西省电力公司项目，合肥、沈阳、长春等人工智能计算中心项目，中国移动、中国电信智算集采项目。推出神州鲲泰问学一体机等新品，并首度获得华为“鲲鹏+昇腾”双领先认证。

　　深化“数云融合”战略，布局生成式AI。发布生成式AI领域的战略级产品--神州问学，现已对接了数十家主流大模型，并发布了慧阅读、慧解析、慧问答等多个敏捷应用，成功帮助医药、零售等行业客户落地生成式AI应用场景。此外，神州数码深圳人工智能计算中心项目也已正式启动，未来智算中心将搭载神州问学，提供专业的行业智算模型与应用解决方案。

　　投资建议：预计2024-2026年公司的营业收入分别为1259.39/1328.19/1403.72亿元，归母净利润分别为14.05/16.89/19.39亿元，EPS分别为2.10/2.52/2.90元，给予“买入”评级。

　　风险提示：算力国产化不及预期，信创推进不及预期，算力需求增长不及预期，行业竞争加剧。