慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：如果特朗普当选，多大影响？-241025

　　国际——如果特朗普当选：多大影响？

　　（一）特朗普获胜概率增加

　　从RCP平均民调数据来看，哈里斯仍旧处于领先位置，但是优势已经被大幅蚕食。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　从10月初开始，特朗普团队开始不断发力，在民调支持率上取得持续的提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　不过，看民调支持率并不能准确预测美国大选的结果，因为美国实行的不是普选制度，而是选举人票制度。所以，并不是在全国层面民调支持率高就一定能够赢得美国大选，还要考虑选举人票的分布情况等结构问题。

　　共和党候选人特普朗基本盘选举人票数总数是219票，民主党候选人哈里斯基本盘选举人票总数是226票，7个关键摇摆州选举人票总数是93票。因而，历次大选，选举人票数较多的摇摆州都是两党候选人必争之地，例如，宾夕法尼亚州，是摇摆州中选举人票数最多的。

　　目前，特朗普在关键摇摆州均具有一定领先优势。特朗普在7个关键摇摆州都处于领先位置。

　　从数据来看，截至10月23日，特朗普和哈里斯在经历了2个月的持续竞争后，特朗普逐步走出泥潭，胜率再度走高领先，目前达到64%附近。

　　除此之外，美国两党对于国会两院（参议院与众议院）的掌控情况也是影响后续美国政策推行的关键。

　　在众议院方面，共和党领先的席位有207个、民主党有196个，在参议院方面，共和党领先的席位有51个、民主党仅44个，也就是说不排除共和党将从民主党手中争得参议院。

　　（二）特朗普政策：如何开展？

　　整体来看，目前两党纲领内容核心集中在制造业、通胀、税收、贸易、移民、安全、环境以及社会保障等领域，但在具体领域中存在较大分歧。

　　具体来看：

　　在制造业政策领域，两党是具有共识的，均强调将关键产业链带回国内，重塑美国制造业超级大国。

　　从目前现状来看，2018年美国对中国加征关税后，贸易逆差情况也并未有效改善。截至2023年，美国贸易逆差较2017年扩大了近3000亿美元，也就意味着美国依然高度依赖制成品进口。

　　在基建政策领域，两党也是具有共识的，均强调大力发展基础设施建设。特朗普曾在上一任期提出过1.5-2.0万亿美元规模的大基建计划，不过，由于民主党的反对，最后不了了之。当前，特朗普承诺要建设“自由城市”，为“真正的美国英雄”树立纪念碑，并“拆除丑陋的建筑”，“让城市和城镇更加宜居”等等。如果特朗普当选，有较大概率继续推行大基建计划。

　　而哈里斯主要是延续拜登的基建法案，但主要集中在计算机、电子以及电气设备等领域，大多数其他行业依然低迷。

　　在税收政策领域，特朗普主张继续开展大规模减税措施。

　　哈里斯则主张对企业和富人加税，对中低收入群体减税。

　　在移民政策领域，两党也存在分歧。特朗普极为严厉，而哈里斯则较为柔和。

　　从目前现状来看，近年来，美国人口增长的主要贡献来自移民。根据CBO估计，2022年美国的净移民人数为260万人，2023年为330万人。这些值高于2010年至2019年期间（平均每年90万人）。该机构预计，2024年移民将达到330万人（此后放缓）。人口增速来看，2020-2024年期间，净移民增长贡献了近90%的人口增长。

　　并且2020年以来，美国净移民增加主要来自其他外国居民人数大幅提升。其中，非移民指合法入境的学生和临时工等；其他外国居民则是不属于合法永久居民和非移民，通常意义的非法移民就包含在其中。

　　在人工智能政策领域，两党存在一定分歧。特朗普主张推动人工智能的发展以及宽松的监管。这些政策延续到了拜登政府。当前，特朗普主张将废除拜登对人工智能的行政命令。

　　而哈里斯虽然也支持人工智能的发展，但延续拜登政府对于人工智能的强监管。

　　在虚拟货币政策领域，特朗普积极支持比特币和加密货币的发展。

　　而哈里斯同样鼓励加密货币发展，但更加注重监管。

　　此外，两党对于能源政策也存在明显分歧。特朗普则更加重视传统能源发展，而哈里斯延续拜登政策，积极支持新能源领域发展。

　　（三）政策对经济表现：有何影响？

　　那么，美国两党候选人的政策主张对各领域有何影响呢？

　　对税收政策评估来看，特朗普和哈里斯都将带来财政扩张，其中，特朗普力度更大，对经济相对更好；而哈里斯的财政力度稍弱，中低收入阶层受益，高收入阶层则受损。

　　根据测算，特普朗团队的税收和支出提案，一方面，将在未来10年增加美国基本赤字5.8万亿美元；如果考虑经济反馈的动态效应，则最终赤字将增加4.1万亿美元。

　　另一方面，美国经济在第一个十年的前半段时间有所增长，到2034年GDP将减少0.4个百分点，到2054年将减少2.1个百分点。

　　此外，特朗普的财税政策将使得不少群体受益，其中，收入增幅最大的是收入在前95-99%的家庭。

　　根据测算，哈里斯团队的税收和支出提案，相对基准来说，一方面，将在未来10年增加美国基本赤字1.2万亿美元；如果考虑经济反馈的动态效应，则最终赤字将增加2.0万亿美元，仅是特朗普团队的一半左右。

　　另一方面，美国经济到2034年将减少1.3个百分点，到2054年将减少3.9个百分点。

　　此外，低收入和中等收入家庭将从政策中受益，而高收入群体将受损。

　　对贸易政策评估来看，加征关税较难改变美国贸易逆差状况，对美国经济增长和通胀缓解也是不利的。

　　一方面，2018年中美贸易摩擦开始，美国自中国进口商品规模便开始下降。

　　不过，我们在前文已经指出，美国虽然对中国贸易逆差收窄了，但其自身贸易逆差依然在扩大，加征关税带来的仅是贸易转移罢了。

　　另一方面，加征关税多数转嫁给美国消费者。并且征收的税收中超过9成左右是因为中美贸易摩擦。

　　进一步来看，目前美国实施的贸易政策预计将征收790亿美元的关税，不过这将使美国家庭平均每年增加200-300美元的税负。

　　此外，美国加征关税的政策将拖累就业、经济以及抬升通胀。如果特朗普实施其提出的新加征关税政策。

　　因而，我们预计，一旦特朗普胜选，仍有一定概率会对中国商品进一步加征关税。不过，考虑到对美国经济和通胀的影响，结果可能对美国冲击也会较大。

　　对移民政策评估来看，强硬政策或对经济和通胀不利。

　　因而，一旦特朗普执行严格的移民政策，短期有可能冲击美国劳动力市场以及美国经济，从而促使美国经济下滑和通胀上升。

　　我们预计，如果特朗普再度赢得大选，有比较大的概率是收紧边境管制，控制非法移民的增量，而不会短时间内大量驱逐存量非法移民，对经济和通胀预期偏温和。