华泰期货-航运日报：预期先行，远月合约大幅拉涨-240425

　　策略摘要

　　中性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】MSC、马士基、达飞调高5月份价格，关注后期落地情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要班轮公司3月底挺价，SCFI（上海-欧洲）运价由之前的持续下跌转为近期的1950美元/TEU-2000美元/TEU之间震荡。进入4月中旬，主要班轮公司再度挺价，马士基上海-鹿特丹4月29日后船期报价为2900美元/TEU以及4500美元/FEU；CMA同样上调5月份上海-鹿特丹港报价，5月份船期线上报价调涨至2255美元/TEU以及4085美元/TEU；MSC5月份船期报价上涨至2420美元/TEU以及4040美元/FEU。THE联盟目前仍保持低价，ONE4月份剩余船期以及5月份前两周报价均为2026美元/TEU。5月份报价抬升幅度较高，后期关注实际落地情况以及其他班轮公司追随情况。若主要班轮公司5月份运价调涨落地，保守预计SCFIS现货报价介于2400-2500点之间。TCI天津-欧洲报价本周前两日上涨超20%，本周SCFI欧线报价料反映5月班轮公司挺价。昨日，马士基青岛-鹿特丹5月2日以及5月12日船期报价为2239美元/TEU，大幅低于目前上海-鹿特丹报价，关注该信号。

　　地缘危机持续发酵，情绪端对集运期货合约支撑较强，班轮公司或借助地缘事件再度挺价。上周中东地缘风险持续发酵，若未来冲突蔓延至地中海以及印度洋领域，将对当下的集运基本面产生较大影响，持续追踪。根据Linerlytica最新分析，活跃在波斯湾的集装箱船中只有不到2%为以色列所有，将这些船只重新部署到其他航线不太可能严重扰乱贸易。

　　4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割，4月15日SCFIS报价为2147.86，22日报价为2134.85点，我们预计EC2404合约的交割结算价为2100-2200点之间。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。

　　总的来看，地缘冲突升级叠加涨价预期，集运期货短期波动率预计放大。地缘端,中东目前仍面临较大不确定性，情绪端对集运期货合约支撑较强，班轮公司或借助地缘事件再度挺价。供需端，高频运力供给显示，五一假期高停航使得WEEK19实际可用运力偏小，历史数据回溯显示，3、4、5、6、7月份上海-欧洲集装箱运输量逐月递增。地缘因素叠加需求的季节性情况，未来一段时间运价或一直高位维持。但目前EC2406合约已经突破2500点，超出预估的5月份涨价落地所预估的SCFIS（2400-2500点），更远月合约的拉涨我们认为已经计入更多的涨价预期，目前时间距离较远，仍需验证，单边层面投资者谨慎参与。近期可关注EC2406合约与EC2408合约的反套操作以及EC2408合约与EC2410合约的正套操作

　　核心观点

　　 市场分析

　　截至2024年4月24日，集运期货所有合约持仓67528手，较前一日增加7499手，单日成交65408手，较前一日增加17770手。EC2404合约日度上涨0.45%，EC2406合约日度上涨4.87%，EC2408合约日度上涨9.55%，EC2410合约日度上涨11.63%，EC2412合约日度上涨10.66%（注：均以前一日收盘价进行核算）。4月12日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌0.00%至1971 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌0.94%至3175 $/FEU。4月22日公布的SCFIS收于2134.85点，周度环比下跌0.61%。

　　集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，4月19号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.42万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.84万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为20.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。

　　地缘冲突继续升级，持续跟踪。巴以冲突外溢影响在红海、黎巴嫩、叙利亚和伊拉克等方向上持续加深，伊以直接冲突则使这种外溢扩大到波斯湾地区。最新的冲突已经把伊以矛盾推向了新高度，尽管伊朗在应对以方挑战方面保持了一定克制，但如果以色列方面出于牵制美国等目的而进一步挑战伊朗的底线，那将无法排除双方未来爆发更大规模冲突乃至战争的可能性，双方的敌意和仇恨也将继续加深。

　　5月上旬供给端对运价有一定支撑。容易船期高频的运力供给数据显示，上海-北欧WEEK19实际运力为18万TEU，占计划运力比重为70%左右，相对较低。

　　船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持1月份每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今，共计交付集装箱船舶141艘，其中12000+TEU共计38艘。上半年至今合计交付集装箱船舶运力91.7万TEU，12000+TEU船舶合计交付运力58.4万TEU。

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航