财通证券-麦加芯彩-603062-24Q1业绩环比改善，集装箱涂料需求持续复苏-240425

　　事件：2024年4月23日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年实现营收11.41亿元，同比-17.75%；归母净利润1.67亿元，同比-35.79%；扣非净利润1.45亿元，同比-39.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4单季度实现营收3.68亿元，同比+51.76%，环比+60.54%；归母净利润0.12亿元，同比-73.54%，环比-72.27%；扣非净利润0.03亿元，同比-93.33%，环比-93.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2024年一季度实现营收3.02亿元，同比+31.02%，环比-17.98%；归母净利润0.28亿元，同比49.84%，环比+142.45%；扣非净利润0.23亿元，同比-47.70%，环比+715.11%。

　　2023年集装箱涂料量价齐跌，风电涂料销量高增。公司2023年风电涂料、集装箱涂料、其他工业涂料销量分别为12395、35583、2560吨，同比+53.91%、-17.25%、+6.04%；价格分别为4.12、1.64、1.77万元/吨，同比-17.26%、-24.92%、-5.50%，主要由于原材料价格集体下跌。2023H2/2024Q1风电涂料、集装箱涂料、其他工业涂料的销量分别为6194/2168、22647/14756、1282/294吨，2023H2环比-0.10%、+75.06%、+0.30%，集装箱涂料销量环比回升明显。

　　集装箱行业有望边际复苏，看好风电&船舶&大制造领域长期成长。2024年集装箱行业有望进入上行周期，逐步缓解由于2021年超量制造所透支的替换需求；风电行业在双碳背景下具备良好发展空间；公司可基于现有终端客户认可优势及资源，切入船舶涂料领域，同时在特大桥梁涂料&光伏等新领域寻求突破。2023年末珠海项目建设启动，预计投产后涂料总产能将达14万吨，较现有产能净增长5万吨，可支撑下游需求增长，看好公司长期成长性。

　　投资建议：集装箱&风电涂料细分赛道领先地位稳固，IPO项目打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入14.84/18.54/20.76亿元，归母净利润2.74/3.48/3.72亿元。对应PE分别为14.4/11.3/10.6倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；IPO项目进展不确定性风险；下游需求不及预期风险。