天风证券-好太太-603848-产品结构优化，业绩表现靓丽-231102

　　2023Q1-3公司实现营收11.16亿元，同增10.71%；归母净利润2.38亿元，同增38.33%；扣非后归母净利润2.29亿元，同增29.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q3单季度公司实现营业收入3.97亿元，同增3.16%；归母净利润0.88亿元，同增28.37%；扣非后归母净利润0.8亿元，同增16.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3单季度公司收入增长依旧稳健，利润增长表现靓丽。

　　线上渠道优势强，推进全渠道营销。

　　公司在稳定天猫、京东等传统电商渠道市占的同时，以直播、短视频、KOL推广为切入点，多平台覆盖线上消费群体，一方面全方位塑造好太太品牌的时尚感、科技感，另一方面获取精准流量，持续提升渠道管理效率。线下方面，通过推动城市运营平台模式，积极下沉提升覆盖区域；深化五金店、新零售、KA等新渠道布局。另外，工程渠道业务此前与优质房地产客户开展战略合作，积极探索异业合作、多场景等方向培育新的业务增长点。

　　经营质量持续提升，降本增效效果显现。

　　盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率为50.48%，同增5.37pct，23Q3单季度毛利率为52.77%，同增6pct，毛利率大幅提升，盈利能力的显著提升主要系公司产品结构持续优化，以及持续推进制造及管理端的降本增效和管理流程提效所致。

　　销售费用率有所提升，整体费用管控良好。

　　2023Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为18.76%/5.03%/2.84%/-0.49%，同比分别+1.62pct/-0.52pct/-0.26pct/+0.11pct。23Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为19.85%/4.56%/2.79%/-0.61%，同比分别+1.23pct/-0.3pct/+0.01pct/-0.25pct。2023Q1-3归母净利率为21.36%，同增4.26pct；23Q3公司归母净利率为22.17%，同增4.35pct。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。

　　公司在传统晾晒领域具备优势，入局智能锁赛道打造第二增长曲线，拓宽智能家居产品线打开空间，同时伴随金湖工厂投产，产能储备或较为充足具备较好成长潜力。我们预计公司23-25年收入分别为16.5/20.1/24.0亿，EPS分别为0.8、1.0、1.2元/股，对应PE分别为18/15/13X。

　　风险提示：原材料价格波动；智能产品推广不及预期；市场竞争激烈；房地产市场波动；股票交易异常波动等风险；