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  • 国投证券-永艺股份-603600-整体收入逐步改善,自主品牌快速发展-240429

    日期:2024-04-30 10:34:54 研报出处:国投证券
    股票名称:永艺股份 股票代码:603600
    研报栏目:公司调研 罗乾生  (PDF) 6 页 344 KB 分享者:stev******hen 推荐评级:买入-A
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    研究报告内容
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      事件:永艺股份发布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入35.38亿元,同比下降12.75%;归母净利润2.98亿元,同比下降11.14%;扣非后归母净利润2.09亿元,同比下降13.82%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中23Q4实现营业收入10.38亿元,同比增长19.70%;归母净利润0.87亿元,同比增长72.39%;扣非后归母净利润0.14亿元,同比下降72.00%。24Q1实现营业收入8.57亿元,同比增长22.96%;归母净利润0.43亿元,同比下降17.43%;扣非后归母净利润0.43亿元,同比增长21.60%。

      国内外需求稳健恢复,线上渠道建设持续推进

      分产品看,23年公司办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅收入为25.58/5.37/2.37/0.29亿元,同比-7.86%/-34.36%/-32.23%/-17.97%。从销量来看,办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅销量为796.64/67.15/10.47/1.90万台,同比-8.50%/-31.19%/-22.79%/-6.86%,我们分析主要系海外需求下滑及客户去库存导致。分渠道看,23年公司线上销售收入4.43亿元,同比增长55.57%;线下销售收入30.83亿元,同比下降17.78%。线上除持续深耕天猫、京东等传统电商渠道外,加快布局抖音、拼多多、社群私域营销等平台,覆盖不同区域和圈层的消费者;同时加快布局线下经销商渠道,加大直营大客户拓展力度,

      加快海外基地建设,推进全球产能布局

      为有序推进公司在全球主要市场的产能布局,有效规避中美贸易战等国际贸易摩擦风险,公司持续扩大海外基地产能规模。2023H1罗马尼亚基地顺利投产,形成新的业务增量;越南基地持续推进产能扩建、精益生产、库存优化、效率提升及本地化供应链和管理团队建设,进一步优化成本、提升运营水平,同时顺利入驻多个新品类、新客户、新业务;基于当前国际贸易形势、全球产业链供应链变化趋势以及自身业务发展规划,公司决定投资5000万建设第三期越南生产基地,截至目前已完成土地购置,正在按计划推进厂房建设相关工作。未来位于国内、越南和罗马尼亚的三大生产基地可以协同满足客户全球采购需求,进一步提高竞争优势。

      线上线下渠道结合,加大自主品牌建设

      公司将2023年作为国内自主品牌发力元年,通过打造旗舰产品、优化营销策略、拓展渠道体系来加快建设自主品牌。1)在产品方面,围绕用户痛点打造“撑腰”产品。公司在行业内首创人体工学撑腰办公椅品类,以“撑腰”为价值锚点,持续推出具有核心撑腰技术的旗舰产品,通过旗舰产品的品牌打造和销量提升,拉动公司自主品牌地位。2)在品牌方面,坚持品牌资产长期积累的原则,持续通过分众、抖音、小红书、知乎、B站等平台加大品牌内容投放,同时开展符合品牌定位的市场营销活动,打造“久坐怕腰酸、永艺撑腰椅”的品牌心智,加快构建品牌认知护城河。3)在渠道方面,线上线下渠道协同做好销售承接,线上同时发力传统电商渠道和兴趣电商渠道,并把兴趣电商渠道作为战略性开拓方向;线下加快开拓to C零售渠道,满足消费者体验需求的同时,扩大自主品牌露出,进一步提高品牌势能。

      期间费用管控良好,盈利能力有望上升

      盈利能力方面,2023年公司毛利率为22.88%,同比增长3.54pct;23Q4毛利率为22.41%,同比增长1.08pct。公司23年毛利率同比上升,主要系原材料成本下降、海运费用下降。24Q1毛利率为22.11%,同比下降0.33pct。

      期间费用方面,23年公司期间费用率为15.67%,同比上升4.08pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为7.43%/5.88%/3.47%/-1.12%,同比分别+3.81pct/+1.54pct/-0.49pct/-0.77pct。其中,销售费用率大幅上升主要系公司对自有品牌加大投入推广与营销。24Q1公司期间费用率为16.88%,同比上升0.04pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为7.30%/5.94%/3.91%/-0.27%,同比分别+0.92pct/-0.26pct/-0.09pct/-0.53pct。

      综合影响下,23年公司净利率为8.55%,同比增长0.23pct;23Q4净利率为8.52%,同比增长0.23pct;24Q1净利率为5.17%,同比下降2.30pct。

      投资建议:公司为办公椅ODM出口龙头,海外终端需求有望回暖,内销自有品牌有望成为第二增长曲线。我们预计永艺股份2024-2026年营业收入为43.33、52.19、61.61亿元,同比增长22.46%、20.45%、18.04%;归母净利润为3.36、4.01、4.79亿元,同比增长12.95%、19.07%、19.48%,对应PE为11.3x、9.5x、8.0x,给予24年14.80xPE,对应14.95元目标价,给予买入-A的投资评级。

      风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;海外需求下滑风险;海运风险等。

      

      

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