信达证券-有色金属行业：5年期LPR下降，稳增长政策支撑金属价格-240225

　　5年期LPR下降，稳增长政策支撑金属价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国2月1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.45%，与上月持平；5年期以上LPR为3.95%，较上月下降25BP，为2019年LPR改革以来单次最大降幅，显示国内政策稳增长的目标较为明确。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外方面，美联储会议纪要偏中性，与会者对过快降息表示谨慎，认为通胀下降前不宜降息，同时美联储仍然高度关注通胀风险，短期美联储降息态度或偏中性。国内稳增长继续发力，叠加节后复工传统旺季到来，金属价格上行趋势仍有支撑。

　　供给扰动需求回暖，铝价中枢有望上行。本周SHFE铝价跌0.85%至18730元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率下降2.82个pct至47.12%。美国宣布将公布一揽子政策制裁俄罗斯，市场情绪紧张，后续若制裁政策如期执行，电解铝供应端或受扰动。成本端，几内亚工会于当地时间2024年2月22日星期四递交通知，于2024年2月26日星期一在全国范围内进行无限期总罢工，铝土矿供应或受扰动，成本端对铝价形成支撑。需求方面，节后下游加工企业陆续复产，电解铝理论需求回升。综合来看，供给及成本端均有扰动，对铝价形成支撑，需求回暖有望带动铝价中枢上行。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。

　　铜矿供应短缺叠加需求回暖有望支撑铜价上行趋势。本周SHFE铜价涨1.94%至69240元/吨。进口铜精矿TC价格上涨至28美元/吨。宏观方面，央行下调LPR利率提振市场信心。基本面方面，智利铜矿委员会发布数据显示，2023年12月智利铜总产量减少0.2%至49.47万吨，其中：Codelco在2023年的产量同比下降8.3%至142.4万吨，12月产量就下降2.1%至14.2万吨；Escondida矿2023年的产量同比增长4.5%，12月份的产量增长3.5%达到8.85万吨；Collahuasi矿2023年产量增长0.4%，12月产量增长17.5%达到6.03万吨，智利顶级铜矿商2023年产量变化不均衡。淡水河谷被通知暂停其Sossego铜矿的经营许可证。铜精矿矿端供应扰动并未平息，叠加海外伦铜库存继续下滑，铜价上行仍有支撑。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。

　　贵金属仍有长期配置价值。本周伦敦金现货价涨1.1%至2035.22美元/盎司，伦敦银现货价跌1.28%至22.72美元/盎司。SPDR黄金持仓827吨，环比降10吨；SLV白银持仓1.33万吨，环比降199吨。美十年期国债收益率4.26%，环比下降4个pct，美国10-1年期国债长短利差0.74%，环比上升0.4个pct。美联储会议纪要偏中性，与会者对过快降息表示谨慎，认为通胀下降前不宜降息，同时美联储仍然高度关注通胀风险。考虑美国目前正处于政策紧缩周期尾声，年内降息预期始终存在，短期美联储对于降息的态度或对贵金属价格形成干扰，但贵金属的长期配置价值有望支撑贵金属价格。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。

　　供应预期扰动，镍价震荡上行。本周广期所碳酸锂2407价格涨5.7%至10.18万元/吨，百川工碳和电碳价格均环比持平至9和9.7万元/吨，氢氧化锂价格环比持平至8.875万元/吨。本周碳酸锂市场价格相对稳定，部分锂盐企业依然处于停产或恢复生产初期，锂盐厂家普遍持观望态度，现货成交相对清淡，需求端没有新增订单，仍然维持节前的排产水平。MB钴（标准级）报价环比持平至13.5美元/磅，MB钴（合金级）报价环比持平至16.43美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗节前备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环增7.81%至13.56万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.1万元/吨，本周电解镍价格震荡上涨，海外伦镍价格偏高运行，美国目前对俄罗斯镍征收35%的进口关税，印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，镍矿存在偏紧预期，对成本形成支撑，百川预计短期镍价维持偏强震荡走势。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。

　　节后需求疲软，稀土价格偏弱运行。本周氧化镨钕价格环比降4.1%至38.25万元/吨，金属镨钕价格环比降4%至48万元/吨，氧化镝价格环比降2.6%至188万元/吨，氧化铽价格环比降2.7%至550万元/吨，钕铁硼H35价格环比降0.9%至229.5元/公斤。本周稀土市场偏弱下行。年后下游询单采购意向不强，新增订单有限，成本压缩严重，对于后市，下游需求短期难有大量增加，供应端稳定且充足，刚需采购为主，备货较少，但受制于上游成本，稀土价格持续大幅下跌空间有限，百川预计近期稀土价格稳中偏弱。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。

　　风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。