爱建证券-可转债周报：怎么看2023年可转债行情？-240311

　　一周市场回顾

　　过去一周，中证可转债及可交换债券指数下跌0.30%，上证综指上涨0.63%，深证指数下跌0.70%，沪深300上涨0.20%，创业板指下跌0.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资分析

　　2023年，中证转债指数下跌0.47%，沪深300下跌11.38%，可转债投资实现了较为可观的相对收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）可转债兼具股性与债性（可视作债券+股票看涨期权），因其相对简易的发行模式、独特的风险收益特征（若无信用风险，则下行空间有限、上行弹性可观），近年来倍受上市公司和机构投资者（包括固收类、权益类投资人）关注。我们从绝对收益视角，对可转债2023年行情作些统计分析。

　　从区间涨跌幅看，以2023年1月1日为基准，至12月31日收盘实现绝对正收益的可转债有239只，其中：收益率5%以上的有133只，10%以上的有79只，30%以上的有12只，50%以上的有6只（依次是继峰定01、新致转债、惠城转债、精测转债、声讯转债、金诚转债）。值得注意的是，继峰定01、声讯转债涨跌幅显著大于对应正股年涨跌幅。

　　在实现绝对收益的可转债中，从Wind一级行业分布看，工业行业有68只，占比28.5%；信息技术行业有43只，占比18%；材料行业有42只，占比17.6%；可选消费行业有31只，占比13%；医疗保健行业有22只，占比9.2%；金融行业有14只，占比5.9%；日常消费行业有9只，占比3.8%；公用事业行业有6只，占比2.5%；能源行业有4只，占比1.7%。总体看，工业（如：机械、电气设备）、信息技术（如：电子元件、电子设备和仪器）、材料（如：化工、金属非金属与采矿）、可选消费（如：汽车零配件）等行业占比较高。

　　从债项评级看，评级B-的可转债有2只，占比0.8%；BB有1只，占比0.4%；BBB有1只，占比0.4%；A-有2只，占比0.8%；A有12只，占比5%；A+有50只，占比20.9%；AA-有64只，占比26.8%；AA有62只，占比25.9%；AA+有23只，占比9.6%；AAA有21只，占比8.8%。总体看，评级AA-、AA、A+占比较高。进一步考察，在年涨幅30%以上的12只可转债中，评级AA及以上的仅4只（无一只评级为AAA），从一年维度看，并非高评级转债便能录得更大涨幅、给投资人带来更丰厚回报。

　　将可转债与对应正股2023年涨幅相比较，有82只可转债实现了相对收益（即可转债年涨幅大于对应正股），占比34.3%；有32只可转债年涨幅跑赢正股10%以上，占比13.4%；有9只可转债年涨幅跑赢正股30%以上，占比3.8%；有2只可转债年涨幅跑赢正股50%以上（继峰定1、东时转债）。进一步考察，在上述32只可转债中，评级AA的有11只，占比34.4%；评级AA+的有1只，占比3.1%；评级AAA的有2只，占比6.3%。

　　投资建议

　　前期，国债市场持续走牛，权益市场处于估值修复进行时。从宏观环境看，美联储降息步伐渐进，美国总统选举倍受全球关注；俄乌冲突、巴以冲突仍在持续演进，地缘政治变数犹存；国内房地产、地方债务、中小金融机构风险仍然需要密切关注。3月6日，证监会主席吴清在全国人大记者会上披露，“我们将认真对标对表，针对股票市场、债券市场、期货和衍生品市场等各领域、各主体、各环节，全面检视并加快补齐监管存在的短板弱项。我们将瞪大眼睛，对问题机构、问题企业强化早期纠正，对各类风险及早处置，对各种违法违规行为露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。特别是一些触碰底线的，比如造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为，都要严厉打击”“现在，很多方面呼吁要加大退市力度，我们将付诸行动。一方面，设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退。另一方面，完善吸收合并等政策，进一步拓宽多元退出渠道，也鼓励推动一些公司主动退市。强制退市和主动退市，下一步都要加大力度”。在上述宏观、政策等背景下，我们重点关注到期收益率为正、高信用评级的可转债品种（剔除转债信用风险、正股退市风险）。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期，权益/固收市场宽幅调整，正股波动剧烈，转债估值压缩，监管政策变化