国投证券-两会临近：如何评估市场？-240303

　　本周市场上证综指上涨0.74%收于3027点，交易情绪持续回暖，全A成交量升至10000亿以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但本周市场的震荡波动想必都能明确感知到，初步验证了我们此前提出的“大跌后的震荡”的观点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）事实上，我们此前强调的是本轮在股市流动性危机解除后基于情绪自然修复情况下回升至上证综指历史长期均衡底部。目前，我们认为随着上证综指站在3000点上方且全A成交量升至万亿上方，本轮股市流动性危机基本解除，开始逐步恢复到正常交易的状态，节后修复这一过程我们预判已经接近完成，后续步入大跌后的震荡市的概率在明显上升。

　　结构层面，春节后风格切换是非常明确，无需争辩的，中小盘科技成长涅槃重生将成为春节后市场核心，充分验证了我们此前反复强调的观点。同时，当前AI+新质生产力的定价过程已然兴起。事实上，历史复盘来看大跌后的震荡市占优的两个方向：低位景气Δg+中小盘成长大。对应看，我们倾向于3月科技（AI科技+新质生产力）+出海（大盘成长领域：出海三条线，认准车（商用车）船电（家电））的定价优势将仍然明显。

　　当前市场的关注点集中在即将于下周3月4-5日召开的两会。在此，我们回顾历年两会期间与两会后的市场表现，发现会议期间市场震荡蓄势，会后一个月的平均涨幅扩大至1.71%。同时，两会往往蕴含较好的产业主题投资机会，且持续性较强，如2013年提及文化传媒，2015年提及互联网+，2020年的新基建，2021年的双碳目标，都在对应年度带动一轮产业主题投资。今年两会重点可以跟踪关注：AI+新质生产力（半导体）。

　　同时，随着上证综指回升至3000点上方且北向资金恢复流入，对于中期市场环境认知的假定乐观派观点开始恢复去年底类比于2018末-2019年初的观点，认为市场已经进入内外部环境共振改善的反转定价。客观讲，外部环境目前基本稳定，内部环境中在1月社融和2月PMI数据呈现出改善的趋势，但内部经济数据领域定价核心应该依然在房地产（量价）和物价信号（CPI、PPI），核心依然是对于A股盈利中期底部的时点判断。在此，我们维持判断：当前春节前后行情的演绎与2016年熔断行情的走势较为接近，此后步入大跌后的震荡（核心问题是股市流动性危机问题），不敢轻易去作08-09年的判定（核心问题是金融经济危机问题，在没有实质性政策和经济数据持续好转下始终处于大跌中继式定价），认为类比2018末-2019初则为时尚早。

　　短期超配行业：科技股美股映射（TMT+医药+人形机器人）；产业全球竞争力（机器人零部件、商用车、汽车零部件、船舶、光模块、家电、纺服、跨境电商、智能物流）、高股息（能源、电力、家电和运营商）；消费平替。指数投资关注中证1000指数。

　　风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。