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存量产品流水自然回落,24年新游周期值得期待,维持“买入”评级
公司发布2023年年报,实现营收77.91亿元(yoy+1.57%),归母净利4.91亿元(yoy-64.31%),其中Q4实现营收15.95亿元(yoy-18.57%,qoq-8.12%),归母净亏损1.23亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】关键业绩指标均落在23年度业绩预告区间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23年公司拟每10股派现金红利4.6元,当前市值对应股息率4.5%。考虑公司有效税率变化,我们下调公司24-25年归母净利为11.5/13.1亿元(前值12.5/14.8亿元),新增26年归母净利预测15.0亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为14倍,考虑公司产品储备丰富,给予24年20倍PE,目标价11.86元(前值14.08元),维持“买入”评级。
产品生命及研发周期拖累23年业绩表现
2023年公司游戏业务实现归母净利润/扣非净利润4.90/4.56亿元,同比下降69.21%/57.74%。游戏业务不佳主要因:1)受游戏产品周期影响,23年公司推出的新游戏较少;2)游戏市场竞争加剧,数款在营游戏受自然生命周期影响,流水相较于2022年有所回落;3)多款重点产品步入关键测试阶段,相应研发投入有所增加。我们预计随着新游上线,如《女神异闻录:夜幕魅影》已于4月12日公测(游戏预下载登顶APPStore免费总榜,公测次日列iOS游戏畅销榜第8 ),有望对2024年游戏业务形成支撑。
影视业务利润提升,收入结构变化拖累整体毛利率
2023年公司影视业务持聚焦“提质减量”策略成效显现,2023年影视业务实现收入10.34亿元,同比提升222.46%,实现归母净利润0.93亿元,同比增长39.56%。2023年公司整体毛利率为59.7%,同比下降8.74pct,主因低毛利率的影视业务收入同比增幅较高,叠加游戏业务毛利率下滑。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.3%/9.1%/28.2%/0.02%分别同比+0.9pct/-0.5pct/-1.7pct/-0.4pct,整体费用率有所优化。综合影响下,公司2023年归母净利率较2022年回落11.65pct至6.31%。
24年重点产品储备丰富,公司持续积极布局AI
公司重点游戏储备丰富,多款自研产品都在积极研发中,其中《一拳超人:世界》已于1月31日在海外多地区开启公测,《诛仙2》测试定档4月23日,《淡墨水云乡》《代号野蛮人》也将于近期开启新一轮测试。轻量化小游戏也在持续推进中。此外公司积极布局AI,公司自研智能角色对话算法完成备案,该算法作为游戏业务垂类大模型,有望持续赋能游戏业务。2024年3月,英伟达AI大会公布公司旗下端游《诛仙世界》正式接入了英伟达Audio2Face技术,双方未来将在AI的多场景保持密切交流与合作。
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