慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：美联储降息下，A股与港股弹性谁更大？-240924

　　策略——美联储降息下，A股与港股弹性谁更大？

　　（一）本次美联储降息预计为预防式降息

　　9月FOMC会议开启降息，鲍威尔发言偏鹰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　根据CMEFed Watch Tool，当前市场预期美联储年内降息至4.00%-4.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　历史来看，1982年以来美联储降息共8次，可以分为三种情形，分别用于应对经济衰退、应对市场风险以及预防式降息。

　　当前美国经济更偏软着陆，而非衰退，本次降息预计为预防式降息。

　　（二）美联储降息影响如何向A股与港股传导？

　　本次降息的中美宏观背景以及市场对于降息的预期均与2019年较为相似。

　　宏观背景方面，中美经济基本面状况与2019年类似。

　　流动性方面，我国当前与2019年降息区间均处于宽货币紧信用状态。

　　除此之外，当前“特朗普交易”背景与2019年中美贸易摩擦较为相似。

　　今年降息前市场对降息次数以及首次降息时间的预期与2019年完全一致。

　　预计今年降息实际步伐可能也与2019年类似，即年内降息3次。

　　历史来看，美联储降息对于我国A股与港股市场的传导路径可以分为直接和间接两类。

　　直接的角度，人民币升值刺激外资流入中国资产。

　　另一方面，降息给我国以货币政策宽松的空间。

　　间接的角度，短期来看美股利率敏感板块率先反弹，带动A股和港股相关板块上涨。

　　长期来看，美股地产回暖拉动家电等耐用品需求，带动我国出口回暖。

　　（三）本次美联储降息A股和港股表现可能有何差异？

　　流动性的角度，中美利差持续收窄，国内货币宽松操作空间充足。

　　港股对全球流动性宽松更为敏感，同时AH股溢价位置较高可能促进资金南下。

　　交易降息时，对流动性敏感的板块可能会率先表现，港股相关板块的上市公司占比更高。

　　间接影响的角度，A股和港股上涨能否持续仍依赖基本面，港股公司盈利质地相对更好。

　　从中报来看，今年上半年港股公司整体盈利趋势较好，科技、医疗等降息受益板块景气度较高。

　　配置性价比的角度，港股估值分位数已突破一倍标准差下限，性价比更高。

　　当前视角来看，港股近期表现更具韧性，而A股悲观预期基本反映完全，降息的刺激也可能为A股带来更大超跌反弹的空间。

　　综合以上，降息对港股上涨的传导可能更直接更具持续性，A股后续反弹幅度也值得期待。