东吴证券-海康威视-002415-AI赋能传统安防龙头，布局创新业务构筑新增长极-240526

　　全球安防领军企业，智能物联战略打开成长天花板：海康威视是全球领先的视觉物联解决方案及大数据服务提供商，2021年，公司将业务领域定位为“智能物联AIoT”，抓住视频监控行业数字化、网络及高清化、智能化的机遇，为公司持续发展打开新空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在国内经济波动企稳、海外市场逐步复苏的外部环境下，公司业绩稳中向好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年实现营业收入893.4亿元，同比增速7.4%；实现归母净利润141.1亿元，同比增速9.9%。

　　AI赋能安防行业，逆中求变，公司主业稳健增长：安防产业从数字化向智能化升级迭代。AI+安防，推动安防产业从传统“人防”“事后追溯”走向“技防”“实时监控”与“事前预防”的智慧时代。据华经产业研究院预测，中国智能安防市场2026年市场规模为2045亿元，2021-2026年CAGR为26%。智能安防发展空间大。近年来，国内数字化转型助力高质量发展是确定的长期趋势，预期未来国内智能安防仍然有较大需求增长空间，公司传统安防主业有望在AI赋能下维持稳健增长。海外业务方面，2023年营收达239.8亿元，同比增长8.8%，公司持续推进“一国一策”落地，优化业务布局，保障业务稳健推进，海外市占率继续提升。同时，公司经过多年部署，已经构建起完整的观澜大模型技术体系，深入融合进公司的产品及解决方案中，充分赋能公司在下游数十个行业的产品能力。

　　创新业务齐开花，成为公司增长强劲引擎：公司把握创新技术发展方向，当前已经孵化出8大创新业务平台，覆盖智能家居、移动机器人与机器视觉、红外热成像、汽车电子、智慧存储、智慧消防、智慧安检、智慧医疗等多个领域，创新业务与公司主业已构成较为有韧性的业务组合，为公司持续发展奠定了坚实的基础。2018-2023年，创新业务收入从26.97亿元增长至185.53亿元，收入占比从5.41%上升至20.77%，2023年公司创新业务整体收入185.53亿元，同比增长23.11%，占公司营收比重达到20.77%，成为公司新业绩增长引擎。

　　盈利预测与投资评级：公司是国内智能安防领军企业，当前推进新领域布局，创新业务收入及营收占比持续提升。基于此，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为163/192/217亿元，当前市值对应PE分别为19/16/14倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：地缘政治环境风险；技术更新换代风险；全球经济下行风险；汇率波动风险。