德邦证券-2024年1月行业比较系列：专精特新为矛，重视北交所-240105

　　投资要点

　　重点行业推荐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】北交所：整体估值较低，专精特新为主，流动性得到改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前北交所整体估值不高，专精特新小巨人企业占主流。近期北交所股票反弹较快较多，但在绝对值上，估值水平依然较低。2023年北交所股票市盈率由2022年的18.87倍提升到2023年的24.20倍，整体估值仍不高。据北京日报的报道，从上市公司总市值分布情况看，截至2023年末，239家北交所企业中，百亿市值以上有2家；50至100亿市值的有6家；20至50亿市值的有45家，10至20亿市值的有133家，10亿市值以下有53家。据北京日报，北交所企业里，中小企业占比超八成，民营企业占比近九成，国家级专精特新“小巨人”企业占比近五成。从成交的角度看，北交所流动性逐渐改善。据北京日报数据显示，2023年北交所股票交易全年总成交金额为7272.23亿元，远超2022年的1980.13亿元。股票换手率从2022年的172.95%大幅增至419.20%。北交所新股收益率较高，自2023年9月以来打新平均收益率较前期提升明显。国家积极引导公募基金扩大北交所投资。2023年11月以来，北交所市场交投活跃机构投资者积极入场。11月内已有多家公募基金申请开通北交所交易权限，北交所市场行情持续吸引增量机构入场。锂电：汽车行业百花齐放，上新不断，降价刺激销量。汽车行业百花齐放，上新不断，降价刺激销量。问界M9：12月26日正式上市，售价46.98-56.98万元。极氪007于12月27日正式上市，售价区间20.99-29.99万元。小鹏X9于2024年1月1日正式上市，售价区间35.98-41.98万元。2023年12月21日，乘联会公布了11月全国乘用车的销量情况，11月狭义乘用车终端零售207.9万辆，同比增长25.9%，环比增长2.4%。其中新能源乘用车销量84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%，渗透率突破40%。总体来看，11月车市企稳增长，12月随着市场上各大主流企业陆续出台官方限时优惠方案，以及优惠的月结、年结政策的带动，消费者需求有望在23年底释放，乘联会预计12月汽车零售市场将迎来季节性走强。我国新能源乘用车市场持续增长，锂电板块值得关注。

　　市场整体及各行业估值盈利情况分析：全A截至23年12月30日，展望23E与24E的归母盈利预测，23E整体预期较为保守，中证1000增速相对较高，为9.28%；24E科创板、创业板和中证1000绝对预测增速较多，分别为35.41%、18.84%和19.58%，全A盈利预测增长较温和，为2.96%。从当前分位来看，创业板指、科创板和中证500、中证1000的2024E预测PE分位处于历史低位，赔率较高。从市场对24E盈利预期出发，下游消费行业的农林牧渔演绎周期反转预期，23E仅为-55.37%，24E大幅反转为+282.93%。基础化工、电子、国防军工、综合行业24E归母净利增速均超+25%，并且其24E对应PE分位为2%、13%、3%和23%，赔率均较高。从PB值来看，其中建筑材料、房地产、建筑装饰和环保的PB接近历史最低值。煤炭、食品饮料、公用事业则较高。从PB-ROE分位来看，大多数行业PB分位低于ROE分位，体现低估值+低预期特点；汽车和计算机估值较高，通信行业则估值较低。

　　各行业超额收益与成交额占比分析：截至23年12月30日，短期（20交易日）来看，有色金属和公用事业相对全A超额收益表现达历史分位数80%+；传媒、商贸零售则在10%以下，短期超跌。中期（60交易日）来看，煤炭、公用事业超额收益表现达历史分位数80%+；建筑材料在10%以下。从250交易日维度看，建筑材料、电力设备和商贸零售超额收益率均在10%历史分位数之下，通信突破90%。从成交额占流通市值比重来看，近20交易日社会服务、传媒、汽车、商贸零售均在90%分位数之上。

　　风险提示：政策节奏不及预期，通胀超预期，地缘政治演绎超预期，海外衰退超预期。