信达证券-海南矿业-601969-主业稳健增长，期待锂资源投产-240328

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现归母净利润6.25亿元，同比增长1.67%；拟每10股派发现金红利1元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　业绩稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司实现营收46.79亿元，其中，铁矿石采选及加工收入为17.37亿元，占比37.14%；油气业务收入为17.55亿元，占比37.51%，大宗商品贸易及加工10.33亿元，占比22.07%。公司归母净利润6.25亿元，同比增长1.67%；扣非归母5.49亿元，同比增长1.73%。公司财务健康，负债规模保持在相对较低的合理水平，近三年资产负债率平均38.89%。

　　“铁矿石+油气”业务提供安全垫。铁矿石地采及油气产量再创新高，铁矿石和油气产品销量均实现增长。成品矿销量同比增长5.84%，实现279.96万吨；油气销量同比增长26.89%，实现油气销量481.27万桶当量。2023年铁矿石采选业务毛利率43.87%，油气业务毛利率35.22%。2024年，公司铁矿石成品矿产量计划实现275万吨，油气权益产量计划进一步提升到715万桶当量，销量提升到540万桶当量。铁矿石技改磁化焙烧项目预计2024年年中完成全流程生产调试并于年内正式投产，磁化焙烧项目实施并达产后，铁精粉品位将提高到65.0%以上，产品质量及资源综合利用水平显著提升。油气业务积极推动涠洲10-3油田西区从勘探转为投资开发，惠州12-7油田将继续进行开发前期可行性方案研究。

　　锂资源海外布局，预计下半年投产。Bougouni锂矿位于非洲马里，资源量为3190万吨，权益储量为676万吨，平均品位为1.06%。Bougouni锂矿于2023年11月交割完成后已正式启动采矿和选矿相关工程建设，一期10-12万吨锂精矿年产能重介质选矿厂力争实现2024年底投产。根据KOD公开数据，按照目前Bougouni锂矿开发计划来看，公司测算锂精矿到中国口岸的完全成本不超过650美元/吨，包括采矿及选矿在内的生产成本及非洲内陆和海运运费。2万吨氢氧化锂（一期）建设项目，2023年上半年完成土地平整后开始步入建设快车道，下半年工程进展显著，计划2024年7月建成投产。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.17亿元、10.66亿元、12.01亿元，对应PE分别为16倍、12倍、11倍。

　　风险因素：美联储降息节奏不及预期；公司产量不及预期等。