万联证券-2024年政府工作报告点评：经济目标增速不变，注重高质量发展-240306

　　事件：2024年3月4-5日十四届全国人大二次会议、全国政协十四届二次会议在北京召开，公布2024年政府工作报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024年GDP增速目标设置在5%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济增速目标与2023年持平，失业率5.5%左右，CPI目标3%左右，均保持不变。经济保持5%的增速需要积极的财政政策带动，经济大省将起到“挑大梁”的作用。有效需求不足的问题也需要解决，内需恢复需要更多推力。报告提及外部环境不确定性上行，国际循环存在干扰，出口环境也需要政策呵护。政策表态上体现了稳增长的决心和力度，高质量发展重视度明显抬升。

　　财政政策适度加力、提质增效，财政投放增加有望拉动国内需求：1）赤字率拟按3%安排，相对克制。2024年赤字规模4.06万亿元，较2023年年初预算增加1800亿元。2）超长期特备国债将常态化发行。2024年将发行1万亿元，不计入赤字，未来将持续投向国家重大战略实施和安全领域建设。逐步推进“去土地财政化”，推进向高质量发展转型。3）财政资金使用上注重可持续性。政策首次提及“严控一般性支出”，财政资金在项目投向上将更加严格和注重效率。4）中央向地方财政的下沉机制预期将持续，省级财政兜底。中央财政加大对地方转移支付力度，地方财政注重提效，省级政府推动财力下沉。

　　专项债额度增长，新增专项债额度预期向经济大省倾斜。对于广义财政包含的地方专项债方面，目标发行规模3.9万亿元，2023年目标为3.8万亿元。专项债投向领域有望继续扩容，政策提出“额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜”，预期经济大省将为主要方向。

　　货币政策要灵活适度、精准有效，未来将配合财政政策保持宽松：1）推动社会融资成本稳中有降，全面降息依然可期。降息过程中为了缓解银行息差压力，存款利率仍有进一步调降的可能。2）信贷投放优化结构，重视盘活存量。2023年四季度货币政策报告提出信贷“高质量投放”，并强调“盘活低效存量金融资源”，未来将做好五大篇章的相关工作。3）关注价格调控相关政策。我国CPI处于相对低位，有效需求不足的问题依然存在，政策提及社融、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。未来扩内需政策有望陆续出台。

　　首提“加快发展新质生产力”，对科创的重视度持续提升。聚焦数字经济、新兴产业和未来产业发展，将进一步巩固新能源汽车产业链优势，对于人工智能、数字经济、量子技术等产业政策有望加码，会议新增了“氢能、新材料、创新药”方向，科创领域稳固已有行业优势和开辟新的赛道并行。在经济高质量发展驱动、海外不确定性提升的背景下，本次会议产业政策的重要性进一步提高，科教兴国战略将辅助产业创新发展。

　　推动设备更新和技术改造来扩内需。推动生产设备、服务设备更新和技术改造有助于拉动内需，设备更新换代也有助于降低碳排放，符合绿色可持续发展的目标。中央财经委员会第四次会议提出“研究大规模设备更新和消费品以旧换新”、“有效降低全社会物流成本”，未来重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交运设备、老旧农业机械、教育医疗设备更新改造有望推进，开展汽车、家电等消费品以旧换新。

　　着力化解房地产风险，构建“三大工程”为主体的地产新发展模式。地产依然是风险化解的重要方向，政策将推进“租售并举”的保障房建设，城中村改造接力建筑、地产链条，平急两用设施有助于拉动基建投资建设，盘活城市资源。PSL资金、央行专项工具和政策性银行专项借款将为“三大工程”提供资金支持。政策提及满足地产企业的流动性融资需求，预期将加快推进并落实地方地产项目融资的白名单制度。

　　持续缓解地方政府债务风险。地方化债背景下，对于地方政府债务融资平台管控将继续强化。政策也提到地方化债的风险防控长效机制在于监管体系建设，推进地方融资平台转型，化债将持续从时间换空间。

　　继续培育外贸新动能，深化对外开放合作。出口依然是我国经济重要的拉力。会议提及了“全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务市场准入”，更大力度的吸引和利用外资的政策有望出台，“一带一路”仍是重要战略布局方向。扩大高水平开放，稳定海外投资者信心。

　　风险因素：内需修复不及预期，美联储降息节奏和幅度变动超预期，地缘政治风险加剧。