东兴证券-银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间-240325

　　周观点：

　　上周，国新办举办近期投资、财政、金融有关数据及政策新闻发布会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行副行长宣昌能介绍今年以来货币政策成效、并答记者问。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　（1）总量方面：保持货币信贷和融资合理增长、节奏平稳。灵活摆布MLF、公开市场操作、降准0.5pct释放1万亿长期流动性，保障流动性合理充裕。同时，引导金融机构加强贷款均衡投放，防范信贷波动加大。2月末，M2、社会融资规模、人民币贷款分别保持8.7%、9.0%、10.1%的较快增长；与预期增长目标（5%GDP增速+3%CPI增速）相匹配。

　　（2）结构方面：持续优化信贷结构，注重提升效能。用好结构性货币政策工具，提升对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，做好金融“五篇大文章”。同时，加大力度盘活存量金融资源，促进有效投资，助力化解过剩产能。2月末，普惠小微贷款同比增长23.1%，制造业中长期贷款和高技术制造业中长期贷款同比增速分别为28.3%、26.5%，金融资源更多流向高质量发展等重点领域。

　　（3）价格方面：在前期引导银行下调存款利率、下调支农支小再贷款、再贴现利率等政策的传导下，2月5年期以上LPR下行0.25个百分点，有效带动贷款利率的持续下降。2月企业贷款加权平均利率为3.72%，同比下降0.13个百分点。

　　降准仍有空间。关于下一阶段货币政策空间，央行表示“我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。下阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，持续做好五篇大文章，加大力度盘活存量金融资源”。

　　投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。展望2024年，从资本补充、资产负债表健康性与可持续信用扩张角度看，行业息差收窄压力或逐步缩小。尽管当前有效融资需求仍然偏弱，但在提振实体经济的各项政策协同加码之下，行业仍可延续以量补价稳健经营。行业盈利增速和盈利水平有望维持平稳。而当前上市行整体估值仍处历史低位，安全边际较高。量、价、质任一方面的边际积极变化均有望带来估值提升机会。结合当前市场环境、个股估值和盈利水平，我们建议布局高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。

　　板块表现

　　行情回顾：上周中信银行指数+0.07%，跑赢沪深300指数0.77pct（沪深300指数-0.7%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、农商行板块分别涨0.66%、0.64%，股份行、城商行板块分别0.34%、-0.06%。个股方面，涨幅靠前的有沪农商行（+4.56%）、浙商银行（+3.87%）、北京银行（+3.48%）、中国银行（+0.92%）、苏农银行（+0.89%）；跌幅较大的有平安银行（-2.26%）、宁波银行（-2.03%）、青农商行（-1.84%）、苏州银行（-1.56%）、兰州银行（-1.54%）。

　　板块估值：截止3月22日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的31.9%分位数。

　　成交额：银行板块上周成交额为155.19亿，占全部A股的1.41%，在各行业中排名第17。

　　北向资金：上周北向资金净流出银行板块0.58亿，位列第15。个股方面，17家净流入、25家净流出。流入规模居前的有农业银行（3.84亿）、交通银行（1.32亿）、中国银行（1.26亿）、邮储银行（1.13亿）、工商银行（1.12亿）。流出规模较大的有平安银行（-4.74亿）、宁波银行（-2.67亿）、常熟银行（-1.00亿）、北京银行（-0.71亿）、建设银行（-0.61亿）。

　　流动性跟踪

　　央行动态：3月18日-3月24日，央行逆回购投放220亿，到期390亿，净回笼170亿。

　　利率跟踪：（3月22日vs 3月15日）资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007分别+1BP、-3BP至1.77%、1.86%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-1BP、-2BP至2.31%、2.42%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA) -2BP至2.25%。票据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率分别-7BP、-5BP至2.16%、1.93%。3月LPR报价环比持平。

　　行业要闻跟踪

　　11-2月经济数据：1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额81307亿元,同比增长5.5%。1-2月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点；其中，基础设施投资同比增长6.3%，制造业投资增长9.4%，房地产开发投资下降9.0%。

　　23月LPR报价：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，环比持平。

　　3国家金融监管总局：修订发布《消费金融公司管理办法》、《银团贷款业务管理办法（征求意见稿）》。

　　个股动态跟踪

　　年报披露：常熟银行- 2023年营业收入98.70亿元，同比增长12.05%；净利润32.82亿元，同比增长19.60%。年末，不良贷款率0.75%，较上年末下降0.06个百分点；拨备覆盖率537.88%，风险抵补能力保持良好。中信银行- 2023年营业收入2,058.96亿元，同比下降2.60%；归母净利润670.16亿元，同比增长7.91%；年末，不良贷款率1.18%，较上年末下降0.09个百分点。

　　业绩快报：上海银行-2023年营业收入505.64亿元，同比下降4.80%；净利润225.45亿元，同比增长1.19%。年末，不良贷款率1.21%，较上年末下降0.04个百分点；拨备覆盖率272.66%，整体拨备水平充足。浦发银行-2023年实现营业收入1,734.34亿元，同比下降8.05%；净利润367.02亿元，同比下降28.28%。风险管理坚持“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度，不良贷款余额、不良贷款率连续四年实现“双降”。拨备覆盖率为173.51%，整体拨备水平充足。

　　资本补充工具：邮储银行-发行300亿永续债。中信银行-配股股东大会决议有效期至2025年6月22日。

　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。