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  • 民生证券-苏农银行-603323-2023年年报&2024年一季报点评:非息提振营收,城区战略推进-240428

    日期:2024-04-28 11:12:23 研报出处:民生证券
    股票名称:苏农银行 股票代码:603323
    研报栏目:公司调研 余金鑫  (PDF) 6 页 673 KB 分享者:lor****ng 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      事件:4月26日,苏农银行发布2023年及24Q1财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年及24Q1营收分别为40.5、11.0亿元,YoY+0.2%、+10.6%;归母净利润分别为17.4、4.1亿元,YoY+16.0%、+15.8%;24Q1末,不良率为0.91%、拨备覆盖率为454%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      营收增速大幅提升,归母净利润延续15%+增速。苏农银行24Q1营收同比+10.6%,增速较23年+10.4pct;营收增速提升也为利润增长奠定良好基础,24Q1归母净利润同比+15.8%,延续较高增速。具体来看,1)24Q1其他非息收入同比+151.7%,为营收增速提升带来主要贡献,其中投资收益同比+169%,或为公司较好把握了一季度债市行情。2)“量增但难抵价降”,24Q1净利息收入同比-11.7%,降幅较23年进一步扩大。

      扩表节奏放缓,信贷增速提升。1)扩表节奏整体放缓,24Q1苏农银行总资产同比+11.2%,较23年-1.2pct。2)资产结构优化,贷款占比提升,24Q1苏农银行贷款同比+15.4%,增速显著高于总资产增速,拉动贷款在总资产中占比提升至60.9%。3)贷款投放顺利实现开门红,Q1新增信贷投放67亿元,结构上一般对公、票据、零售分别+65、+1、+1亿元,规模上较去年同期多投40亿元。4)区域层面,苏州城区战略推进有效,24Q1末苏州地区(除吴江)贷款在总贷款中占比达到22.3%,较23年末提升0.6pct。

      存款定期化延续,息差或仍有收窄压力。苏农银行23年净息差为1.74%,较23H1回升1BP、较22年收窄30BP。从公司2020年以来的表现看,息差收窄压力主要体现在上半年,其中或主要为重定价影响。存贷维度,贷款收益率下降为息差收窄主要压力,23年贷款收益率4.30%,较23H1、22年分别-16BP、-47BP。存款成本率较稳,23年为2.04%,较23H1提升2BP,不过24Q1末定期存款占比较23年末+3.8pct至64%,或也给后续存款成本带来一定压力。

      不良率稳定,拨备覆盖率高位上再提升。苏农银行24Q1末不良率0.91%,连续三个季度末持平于此较低水平;前瞻性指标关注率明显下降,24Q1末为1.06%,较23年末-15BP。拨备方面,23年末、24Q1末拨备覆盖率、拨贷比均在较高水平上进一步提升。

      投资建议:资产质量稳定,信贷扩张较快

      苏农银行作为唯一立足苏州市区的农商行,在把握其在吴江区的“大本营”优势的同时,持续向苏州市区进军,受益于区位经济优势,信贷增长空间较为充足。且不良率当前稳定于低位,拨备充裕,兼具扎实的风险抵补能力的较好的利润释放能力。预计24-26年EPS分别为1.07、1.17、1.29元,2024年4月26日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。

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