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事件:4月26日,渝农商行发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1累计实现营收71亿元,YoY-2.9%;归母净利润35亿元,YoY-10.8%;不良率1.19%,拨备覆盖率368%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业务管理费显著节约下,拨备前利润同比+5.5%。24Q1渝农商行营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-2.9%,+5.5%、-10.8%,增速较23年分别+0.7pct、+12.3pct、-16.9pct。
拨备前利润增速显著高于营收增速,主要源于公司支出端业务管理费的节约,24Q1业务管理费同比减少20.5%,成本收入比较23年下降6.7pct。
归母净利润增速下滑较多,主要受减值力度变化的影响,可以看到24Q1公司拨备前利润同比增长5.5%,而资产减值损失为23年同期10倍。减值准备显著提升,一方面是公司在23Q1实现了大额不良资产处置收回,使得基数较低,另一方面也有公司审慎计提的考虑。
营收分项来看,24Q1净利息收入同比-9.2%,较23年末-1.7pct,判断仍主要受净息差收窄影响。中收恢复正增长,24Q1同比+0.2%。其他非息收入延续亮眼表现,同比+46.7%,主要来自投资收益增厚。
贷款增速下降,净息差韧性佳。规模上,24Q1渝农商行总资产、贷款总额、存款总额同比+4.1%、+4.9%、+5.9%。个人贷款是渝农商行贷款增速的主要拖累项,24Q1同比仅增长1.4%,结合23年报中个贷不良率有所上升,我们认为个人贷款投放速度的放缓或是理性选择。定价上,24Q1单季净息差(测算口径)较23Q4(测算口径)微升1BP,考虑一方面是23年存款多次下调的效果开始显现,另一方面,公司或在年初优先投放了收益相对较高的项目。
不良率保持平稳,拨备覆盖率微升。24Q1末不良率与23年末持平于1.19%。拨备覆盖率较23年末微升0.8pct至368%,拨贷比与23年末持平于4.4%,风险抵补能力保持较充足水平。
投资建议:资产质量较为平稳,负债成本有望改善渝农商行深耕重庆本土,在地缘人缘、网点分布上具备较强优势,近年在积极服务区域重大项目的同时,普惠金融业务优势依然稳固;数字化转型稳步推进,业务管理费有望持续下降;虽然减值准备多提影响当期利润表现,但资产质量更加扎实;受益于存款挂牌价下调,负债端成本有望进一步改善。预计24-26年EPS分别为0.93、0.96、1.02元,2024年4月26日收盘价对应0.4倍24年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
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