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24Q1归母净利14.2亿元,同比19.9%/环比-19.3%,维持“买入”评级
宝丰能源于4月25日发布24年一季报,实现营收82亿元,yoy+22%/qoq-6%,归母净利14.2亿元(扣非后14.8亿元),yoy+19.9%/qoq-19.3%(扣非后yoy+15.8%/qoq-17.8%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司24-26年归母净利86/129/136亿元(对应EPS为1.17/1.76/1.85元),结合可比公司24年Wind一致预期平均14xPE,考虑公司成本优势和竞争力突出,叠加新项目步入兑现期,给予公司24年20xPE,目标价23.4元,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
宁东烯烃三期项目逐步贡献增量,成本端压力缓解
据百川盈孚,24Q1聚乙烯/聚丙烯/焦炭均价0.82/0.72/0.18万元/吨,同比0%/-1%/-22%/环比+1%/-1%/-8%,产品景气仍偏弱,而蒙东动力煤市场均价为672元/吨,同比-25%/环比-9%,成本压力显著缓解。宁东烯烃三期等产能逐步放量,24Q1公司聚乙烯/聚丙烯/焦炭销量yoy+60%/+51%/+11%至29.5/26.8/175.0万吨,营收yoy+56%/+42%/-5%至20.4/17.4/26.8亿元。单季度综合毛利率yoy+1.0pct/qoq-2.2pct至28.7%,期间费用率yoy+1.9pct/qoq+0.1pct至6.0%。
出口需求及下游阶段性补库带动,烯烃景气有所改善
据百川盈孚,4月25日蒙东动力煤价格619元/吨,较年初-12%,产品端聚乙烯/聚丙烯价格分别为8371/7278元/吨,较年初+2%/+1%,4月以来烯烃产品景气逐渐改善。考虑塑料制品出口等带动,叠加化工行业进入主动补库周期,烯烃景气有所改善,有望助力公司烯烃产品盈利提升。
新项目有序推进,低成本产能扩张驱动未来成长
据公司23年年报,23年公司马莲台煤矿、红四煤矿合计新增煤炭产能100万吨/年,参股的红二煤矿建成投产;宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目、20万吨/年苯乙烯项目均于23年内建成投产,25万吨/年EVA装置于24年2月投入试生产。同时公司在建产能众多,内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设进程过半,新项目技术更为先进,投资效率更高,成本有望进一步下降,巩固公司在煤制烯烃行业领域竞争优势。
风险提示:原材料价格大幅波动;新项目进度不及预期;下游需求不及预期。
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