长城证券-海格通信-002465-北斗导航领域广泛应用，各项主营持续发展-240409

　　事件：3月29日，公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业总收入64.49亿元，同比增长14.84%；实现归属于母公司股东的净利润7.03亿元，同比增长5.21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益为0.30元/股，同比增长3.45%。2023年末，公司总资产为194.33亿元，同比增长27.73%。

　　无线通信领域需求显著，公司产品竞争力较强。目前，全球各国加速卫星互联网建设。2023年，首张完整覆盖我国国土全境及“一带一路”共建国家沿线重点区域的高轨卫星互联网初步建成，与此同时，低轨卫星计划持续扩容、进程加速。伴随着卫星基础网络设施的完善，卫星通信的应用正在快速、规模化推进，2023年，手机直连卫星业务强势开启，电脑、可穿戴智能设备、汽车等消费级移动终端直连卫星业务正蓄势待发；我国首次获卫星通信国际码号资源，天通卫星终端迈向全球服务。卫星移动通信系统正在开创和引领“天地融合移动通信”发展新机遇、新局面。国家五部委联合印发的《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023-2025年）》明确提出，要开展多网融合通信装备等重点装备研发攻关，加强便携卫星通信装备、无人机载通信装备推广应用，完善应急通信装备产业链，增强产业链稳定性和竞争力，推动产业数字化转型。公司是国家创新型企业、国务院国资委国企改革“双百行动”企业和全国电子信息百强企业之一的广州数字科技集团的主要成员企业，是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、新一代数智生态建设者，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一，主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，正大力培育无人系统、低轨卫星互联网等创新领域。

　　北斗导航领域广泛应用，开辟北斗时空大数据在智慧城市领域的拓展。公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位，始终与国家卫星导航产业同频共振，紧跟卫星导航设备及芯片研制，具备核心技术优势，拥有国内领先的高精度、高动态、抗干扰、通导一体等关键技术自主知识产权，具有北斗全产业链研发与服务能力。公司突破了北斗三号核心技术，掌握核心技术体制，构建起芯片竞争优势，是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局；着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，有效布局交通、电力、石油石化、林业、应急、渔业等行业市场，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目，开辟北斗时空大数据在智慧城市领域的应用。

　　国内机构市场模拟仿真系统领导者，是国内首家为机构用户提供“D级”模拟器的供应商。航空航天领域包括模拟仿真业务、飞机零部件业务和民航通导业务。模拟仿真业务覆盖飞行模拟器、机务模拟器、车辆模拟器、电动运动平台、视景系统等产品以及模拟飞行培训，是国内机构市场模拟仿真系统领导者；飞机零部件业务主要覆盖大型飞机、大型和集群化无人机整机研发制造、部组件装配、航材维修以及航空发动机部件制造，是国际、国产飞机制造商、发动机制造厂家的主流供应商之一，也是国内为数不多同时获得波音、空客、意航授权的二级供应商之一；民航通导业务主要是为民航提供业界领先的国产化通信、导航和监视产品及系统解决方案，国际市场已拓展至“一带一路”沿线主要国家。

　　公司不断提升核心竞争力，有利于公司未来发展。公司高度重视自主创新，坚持技术与市场融合的创新战略，持续保持高比例研发投入，近年来研发投入占营业收入的比例达15%左右，其中2023年研发投入约9.34亿元，同比增长18.49%，重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、芯片、人工智能、6G等领域，面向行业集结芯片设计等中高级人才，有效开展核心技术、关键技术的攻关与突破，促进不同专业产品、不同客户市场之间的横向与纵深拓展，实现应用平台的跃升、政企与行业市场的突破以及面向未来竞争的技术储备，持续构建“存量-增量-前瞻跟踪”良好布局，保持着良好的持续发展能力和创新能力。公司科研成果多次获得国家科技进步奖、国家重点新产品等荣誉。公司目前四大核心产业覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”，市场涵盖机构用户、行业、政企和国际，并前瞻布局AI技术军事化和卫星互联网领域，取得先发优势。在数字经济、低空经济、商业航天蓬勃发展趋势下，“北斗+5G”、卫星互联网、公专网/宽窄带融合通信、智能无人等多种网络与系统、专业与技术融合，未来产业将融合发展，公司具有用户覆盖广、专业跨度宽、产品线齐全的专业布局优势，可为数字化、智能化提速，全面赋能行业应用，公司将拥有更多发展机会。

　　投资建议：公司是国家创新型企业、国务院国资委国企改革“双百行动”企业和全国电子信息百强企业之一的广州数字科技集团（前身为广州无线电集团）的主要成员企业，是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、新一代数智生态建设者，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一，主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，正大力培育无人系统、低轨卫星互联网等创新领域。

　　根据模型测算，预计2024年至2026年归母净利润分别为8.41、10.30、12.19亿元，EPS分别为0.34、0.42、0.49元，对应P/E分别为32.0、26.2、22.1倍。给予“增持”评级。

　　风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。