山西证券-华勤技术-603296-24年一季度业绩稳健增长，高性能计算充分受益AI大浪潮-240426

　　事件描述

　　公司公告2023年业绩：收入853.38亿元，同比-7.89%；归母净利润27.07亿元，同比+5.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入及归母净利润符合前期业绩预告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司公告2024年一季度业绩：收入162.29亿元，同比-3.52%；归母净利润6.06亿元，同比+2.59%；扣非归母净利润5.30亿元，同比+43.14%；毛利率13.82%，同比提升0.81pct，环比提升2.56pct。

　　事件点评

　　智能终端业务受行业需求影响收入下滑，毛利率稳健上行。智能终端业务2023年实现收入312.72亿元，同比-22.95%，毛利率12.30%，同比增长1.17pct。公司手机ODM业务不断壮大，当前是国内外众多终端品牌ODM供应商，伴随ODM模式的渗透率提升，公司有望在行业中继续提升份额。智能穿戴领域公司已经成为全球头部穿戴类产品客户的主要供应商，公司充分利用手机端客户的协同效应，未来有望继续提升产品竞争力。

　　高性能计算业务充分受益于AI带来的计算需求增量。高性能计算业务2023年实现收入490.86亿元，同比1.96%，毛利率9.41%，同比增长1.25pct。在个人电脑领域，公司与国内外品牌建立良好合作，将手机领域技术积累应用到PC行业，笔记本ODM业务已进入全球前四，未来伴随AIPC行业渗透率不断提升，PC业务还将继续保持高速增长。平板电脑领域，目前已进入国际一线品牌供应链，是全球ODM领域龙头公司。数据产品业务中，公司在服务器ODM领域有较强技术积累，与国内知名云厂商建立合作关系，2023年数据业务收入实现3倍增长，AI服务器实现首发，可实现通用服务器、交换机、AI服务器的全栈式产品组合。

　　汽车电子、工业、AIoT等业务积极储备，加速扩展下游客户。2023年汽车电子及工业收入8.17亿元，AIoT收入16.22亿元，均处于高速成长期。汽车电子领域与国内主机厂打成多项合作，AIoT领域已有多款产品在海外客户上市，未来伴随客户的持续导入，公司业务形态逐渐丰富，加速向制造平台型企业转型。

　　2024年一季度毛利率明显改善，数据中心业务高速成长。公司24年一季度扣非归母净利润5.30亿元，同比+43.14%，主要得益于消费电子业务稳健发展和数据中心业务高质量成长，产品结构的改善使得单季度毛利率13.82%，同比提升0.81pct，环比提升2.56pct。

　　投资建议

　　预计公司2024-2026年营业收入1016.02/1186.83/1327.85亿元，同比增长19.1%/16.8%/11.9%，预计公司归母净利润31.29/36.55/41.41亿元，同比增长15.6%/16.8%/13.3%，对应EPS为4.31/5.04/5.71元，PE为15.7/13.4/11.9倍。考虑公司在ODM行业竞争优势明显，充分受益高性能计算带来相关ODM行业的成长性，首次覆盖给予“买入-A”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子，以手机终端和PC等大众消费品为主，潜在经济下行压力对下游需求有一定影响。

　　国际贸易摩擦导致供应链风险：公司作为ODM企业，供应链部分原材料供应链在海外，受国际政治影响有供应链受阻的风险。

　　高性能计算行业发展不及预期风险：公司当前主要增量来自AI带来的PC以及数据中心计算需求的增长，下游高性能计算行业有发展不及预期的风险。

　　行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、汽车电子、数据中心等，公司所经营ODM业务模式竞争者较多，有市场份额下降的风险。