国信证券-轻工制造行业周报（24年第16周）：3月家具出口增速回落，美国库存显回补迹象-240422

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：3月我国家具及其零件出口额增速回落，预计主要与基数、春节效应有关；由于成屋售价上涨与抵押贷款利率仍维持高位，3月美国成屋销售折年数环比-4.3%；美国家具类零售商库存已连续两月回升，或反映美国家具库存已现回补迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　3月家具出口增速回落，床垫床架类表现相对较优。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月我国家具及其零件出口额同比-5.2%至55.5亿美元，累计增速19.6%，较1-2月下降16.5pct。3月家具出口增速有所回落，预计主要与基数、春节效应有关，由于2023年3月家具出口额63.3亿美元，为历史上3月出口额最高值，同时绝对值、增速也为2023年全年次高，此外预计持续至春节期间的节前出口小高峰也存在一定透支效应。细分品类看，3月床垫、床架桌架类出口表现较优，出口额维持正增长，分别同比+13.5%/+8.1%，其余品类均有不同程度下滑。

　　3月美国成屋售价上涨，成屋销量环比下滑。3月美国成屋销售折年数419万套，环比-4.3%，预期值为420万套，成屋销售下滑或主因房价上涨与抵押贷款利率仍维持高位，3月美国成屋中位数售价39.35万美元/套，环比2月+2.5%，预计成屋市场供不应求仍是房价上涨的主要原因。美国当前仍有通胀压力，3月美国CPI同比+3.5%/核心CPI同比+3.8%，美联储降息预期有所降温，抵押贷款利率高企也对美国房地产市场形成一定压力。

　　美国家具库存已现回补迹象，零售商库存连续两月回升。2月美国家具及家居摆设批发商库存169.01亿美元，环比1月+0.2%，批发商库存零售比提升至1.92；2月美国家具、家用装饰、电子和家用电器类零售库存286.88亿美元，环比1月+1.0%，家具类零售库存已连续两月回升，零售库销比为1.56，库存增速的差异或由于零售商更靠近终端市场，其补库的节奏多先于批发商。需求侧看，3月美国家具和家用装饰店销售额106.78亿美元，同比下滑8.0%，反映当前美国终端家具零售需求仍相对偏弱。

　　重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-4.23%，周相对收益-6.13%。家居板块：3月家具类零售额同比+0.2%，2月建材家居卖场销额同比-23.1%；上周TDI国内现货价持平，纯MDI现货价持平，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周外盘针叶浆报价持平、阔叶浆上涨30美元/吨；内盘针/阔叶浆分别下跌200元/吨、持平；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价上涨2元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸价格持平、瓦楞纸上涨15元/吨。地产数据：3月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比-26.7%/-25.2%/-27.1%，3月30大中城市商品房成交面积同比-47.3%，二手房成交面积同比-25.8%。出口数据：3月我国家具及其零件、纸浆及纸制品累计出口额增速分别为-5.2%/-4.6%。

　　投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，造纸成本支撑走强，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产家居政策组合拳落地有望推动楼市和消费持续回暖，重点关注欧派家居/顾家家居/索菲亚/公牛集团/瑞尔特；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份，推荐大包装战略持续推进的包装龙头裕同科技；建议关注低基数与跨境出海高景气的出口板块，重点推荐家具家居跨境电商龙头致欧科技以及线性驱动与海外仓业务协同发展的乐歌股份。

　　风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。