国信证券-家电行业2024年一季报前瞻暨4月投资策略：外销高景气、内销回暖，经营质量优化-240415

　　核心观点

　　Q1我国家电内销延续修复态势，外销景气度走高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计家电上市公司Q1经营稳健向上，整体营收延续双位数增长，盈利小幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分板块看，白电Q1外销景气度高，内销空调增长较快、冰洗稳健增长；厨电受地产影响，预计传统厨电由于偏刚需销售稳健；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小电Q1延续积极复苏，扫地机在新品升级不加价的推动下需求回暖；照明及零部件板块随业务扩张及外销需求回升，迎稳步复苏。

　　白电：外销强劲，内销回暖。1-2月空调出货量同比+19%，其中内外销分别+20%/+19%；冰箱出货量同比+30%，其中内外销分别+6%/+64%；洗衣机出货量同比+21%，其中内外销分别+1%/+50%（产业在线数据）。Q1白电外销出货维持在高景气度，空调内销增速环比明显上升、冰洗内销维持稳健增长。出口额方面，1-2月我国空调、冰箱、洗衣机出口额（人民币口径）同比分别+12%/+38%/+31%（海关总署数据）。价格端，Q1白电终端零售均价保持稳定，线上均价有所上涨、线下均价回落；铜、铝、钢铁及塑料等原材料价格整体同比下降。预计Q1白电企业营收整体实现双位数增长，盈利保持小幅改善趋势。核心推荐：美的集团、海尔智家、奥马电器、海信家电、格力电器。

　　厨电：传统厨电需求稳健，后地产有所承压。厨电需求部分受地产影响，Q1表现稳定，其中传统厨电零售额实现小幅增长，集成灶则相对承压。成本方面，Q1厨电主要原材料板材等钢铁材料价格同比基本持平，预计厨电企业的盈利能力基本稳定。核心推荐：老板电器、火星人、亿田智能。

　　小家电：外销显著好转，内销表现分化。Q1小家电外销景气度环比走高，内销有所分化，厨房小家电依然承压，生活清洁小电预计有所回暖。奥维数据显示，Q1厨房小电零售额规模仍有所下滑，生活电器表现相对较好，扫地机线上/线下零售额同比分别+12.9%/+12.4%。外销方面，随着去库存进入尾声，海外小家电需求出现好转，在低基数下预计小家电出口增长强劲。海关总署数据显示，以家电出口总额减去空冰洗及电视机出口额（人民币口径）作为小家电出口额计算，1/2月我国小家电出口额分别+16.6%/+33.5%。核心推荐：光峰科技、小熊电器、石头科技、倍轻松、德昌股份、萤石网络、苏泊尔。

　　重点数据跟踪：市场表现：3月家电板块月相对收益+1.75%。原材料：3月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+4.3%/+4.7%，铜、铝价格高位回落后震荡走高；冷轧板价格月环比-7.8%。集运指数：美西/美东/欧洲线3月环比分别-11.64%/-10.21%/-12.16%；资金流向：重点公司陆股通持股比例整体上升，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.75%/+0.54%/持平。

　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

　　投资建议：Q1外销高景气、内销回暖，盈利有望小幅提升，维持行业“超配”评级。Q1内销随着年前消费复苏及以旧换新和空调补库等需求释放而有所回暖；外销在海外库存去化结束后，低基数下迎来强劲反弹，预计家电企业Q1经营表现稳健向上。盈利端，家电企业成本及运营效率的优化持续推进、产品结构持续优化，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。