德邦证券-唯特偶-301319-助焊剂高速增长，持续拓展产能-240428

　　23年归母净利润增长稳健，24Q1营收正增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入9.64亿元，同比下降7.74%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长23.53%；毛利率为21.15%，同比增长3.15pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1实现营业收入2.16亿元，同比增长12.22%，环比2023Q4下降14.62%；实现归母净利润2161.03万元，同比下降20.23%，环比下降12.75%；毛利率为20.66%，同比下降3.37pct，环比2023Q4增长0.39pct。

　　原材料价格影响毛利率，助焊剂高速增长。盈利能力方面，由于公司与部分大型客户采用月度/季度均价方式报价，价格传导存在滞后性，影响整体利润水平，但24Q1公司毛利率仍处于行业较高水平区间。公司原材料价格大幅上涨，锡金属24Q1年含税均价上升至21.7万元/吨，同比增长4.33%，银金属24Q1含税均价上升至600.5万元/吨，同比增长18.70%。下游行业方面，公司把握新能源、光伏产业发展的契机，深挖家电、LED、消费电子的市场份额。24Q1公司主营产品锡膏、助焊剂产品月销量均实现高速增长，带动公司营业收入增长。此外，公司加大了对国内外营销网络、研发能力以及运营能力的投入，积极布局东南亚及美洲市场，提升了公司品牌影响力，巩固了在行业内的领先地位。

　　追加投资拓展产能，增厚未来业绩弹性。公司决定对“微电子焊接材料产能扩建项目”进行追加投资，原计划投资17,844.37万元，现在拟通过自有资金追加投资15,893.37万元，总投资达到33,737.74万元。“微电子焊接材料产能扩建项目”原计划项目达产后，公司将新增4,310吨微电子焊接材料产能，其中锡膏、锡线、锡粉产能分别为1,270、800、2,240吨/年。本次追加投资后将拟新增30,000吨微电子辅助焊接材料产能，其中助焊剂、清洗剂、胶黏剂、三防漆、导热膏产能分别为10,000、15,000、1,000、2,000、2,000吨/年。公司募投项目变更后，预定可使用状态日期由原计划的2024年6月调整至2027年6月。

　　盈利预测：由于下游消费电子、家电有望复苏，我们预计公司24年归母净利润将持续增长。预计公司2024-2026年归母净利润为1.27/1.69/1.97亿元，同比增速为24.0%/33.2%/16.7%，对应EPS分别为2.16/2.88/3.36元/股，对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期；原材料大幅度波动；项目进度不及预期。