华金证券-半导体行业：美光FQ2~24业绩超指引，数据中心市场明显改善-240321

　　投资要点

　　北京时间2024年3月21日，美光公布FQ2-2024业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　FQ2-2024业绩远超指引，环比改善趋势有望延续至FQ3。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美光FQ2-2024营收、毛利率、EPS远超业绩指引上限，提前一个季度实现正营业利润率。市场情况改善得益于AI服务器强劲需求，大多数终端市场更为健康的需求环境以及行业供应减少。公司预计2024年DRAM和NAND价格进一步上升，2025财年营收有望创新高，同时盈利能力大幅提升。

　　FQ2-24（2023.12.1~2024.02.29）财务数据：总营收58亿美元，同比增长58%，环比增长23%；毛利率20%，环比提升19个百分点。季末库存84亿美元，库存周转天数160天，环比基本持平。分产品看，DRAM营收42亿美元，环比增长21%，位元出货量环比增长低个位数，ASP环比增长16%-19%；NAND营收16亿美元，环比增长27%，位元出货量环比减少低个位数，ASP环比增长超30%。

　　FQ3-24（2024.3.1~2024.5.31）业绩指引：预计实现营收64~68亿美元，环比增长10.35%~17.24%；毛利率为25%~28%，环比提升5~8个百分点；业绩环比改善趋势有望延续。

　　数据中心市场明显改善，2024年DRAM、NAND供不应求

　　1）数据中心：得益于AI服务器强劲增长和传统服务器需求恢复，预计2024年服务器总出货量增长中高个位数。公司在FQ2-24确认了HBM3E的首笔收入，预计FQ3-24起HBM将推升公司DRAM产品线和整体毛利率，FY2024 HBM产品将贡献数亿美元营收。公司表示2024年HBM已售罄，2025年绝大多数供应已被预订。2）PC：公司预计2024年PC销量低个位数增长，下一代AIPC销量有望增长并在2025年占据一定份额。3）手机：公司预计2024年手机销量低至中个位数增长；与目前的非AI旗舰机相比，AI手机的DRAM容量将增长50%-100%。4）汽车：自动驾驶等级提升将持续推动单车存储用量。5）工业：分销商库存有所改善，需求有所提升，供应紧张导致先进节点产品价格上升。

　　库存：数据中心库存显著改善，预计2024H1回到正常水位；汽车、工业等其他市场库存维持正常水平。

　　资本开支：公司预计FY2024资本开支为75~80亿美元，其中WFE(晶圆制造设备)支出同比继续下降。

　　产能规划：公司表示至FY2024末，DRAM和NAND晶圆产能比FY2022的峰值水平减少低两位数。对于相同技术节点下生产一定比特数，HBM3E晶圆消耗量约是DDR5的三倍。

　　展望：公司表示2023年DRAM位元需求增长低两位数，NAND位元需求增长21%-23%，均超此前预期；2024年DRAM和NAND的供应量仍低于需求量。

　　风险提示：下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等。