华金证券-集成电路行业：从24Q1国际大厂AI手机展望看投资机遇-240505

　　投资要点

　　AI端侧初露端倪，国际大厂AI手机后续展望

　　我们总结近期国际大厂一季度业绩说明会，不论是SoC平台厂商联发科、高通还是终端品牌厂商苹果、三星等，均对AI终端充满信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管Q2或由于新机型发布相对有所减少，供应链拉货进入稳定期，但随着24H2新机型的陆续发布以及AI终端的创新加持预计将重回传统增长旺季，供应链或逐渐进入下一轮黄金换机周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　三星：首款AI手机S24系列销量强劲，24Q1公司智能手机业务实现收入和营业利润的增长，特别是S24中的Galaxy AI功能（例如Circle to Search，照片辅助和实时翻译等，约60%的S24用户经常使用人工智能功能）使用率居高不下，促进了销售额的增长，未来将AI功能延伸至其他机型和AIPC类产品。

　　苹果：苹果预计接下来一段时间会充分讨论AI，尽管我们从过去创新节奏可以看到，或许苹果不是第一个创新领跑者，但作为高端品牌手机代表，每一代具备重大变革与创新iPhone的发布总能掀起硬件浪潮，带来产业链的换机潮。苹果手机可能附有的AI功能包括但不仅限于Siri的升级（更智能，整合更多App）、类似S24的翻译和转录功能、增强图片和视频功能等以提高工作与生活效率。

　　高通：展望第三财季（对应2024年Q2），预计QCT手机收入将环比下降中个位数百分比，主要是由于Q2没有旗舰手机发布而导致的季节性趋势，也预计第三财季是最低点，接下来随着OEM厂商新机的发布，下半年将实现增长，且Q4的每股收益增速将高于Q3，主要系公司接下来将推出Snapdragon 8 Gen4代芯片，公司对该产品性能的提升等具备信心。高通表示，近期推出Qualcomm AIHub，包括约100个预先优化的AI模型库，适用于搭载骁龙和高通平台的设备，与未优化的模型相比，推理速度提高4倍，

　　联发科：展望Q2，预计Q2手机相关业务收入环比下降，主要系去年Q4和今年Q1补库与拉货需求强劲，目前看需求趋于正常水平。公司认为下半年推出的下一代旗舰SoCDimensity 9400获得客户积极反馈，高端手机增长较快也某种程度上体现了AI智能手机的发展趋势。

　　模拟IC 2024年下半年或回归传统旺季，板块毛利率底部有所回升

　　2023年Q3模拟公司从营收维度看，多数公司同比均有所改善，纳芯微和思瑞浦则由于23年Q1汽车、新能源处于相对高基数尚未实现同比增长，而智能手机占比较高的公司基本均实现了同比高速增长，其中赛微微电/南芯科技/艾为电子同比增速均超过100%，主要系包括华为在内的Pura70等新品手机的补库与拉货需求，我们预计下半年随着AI赋能新机型的发布将助力手机占比相对较高的公司继续实现环比增长，工业领域当前依然处于景气低点，预计下半年会逐渐有所复苏。

　　从销售毛利率维度看，从2022年一季度以来模拟IC板块整体毛利率呈现下降趋势，主要系供给侧在低端消费类国产供应商同质化较为严重，而需求侧则受到半导体周期下行影响，模拟IC产品价格承压，2024年Q1板块毛利率有小幅度回升，一方面销售价格基本位置在相对低位不再有大幅度下降，另一方面，尤其以智能手机为代表的消费复苏在23Q4和24Q1充分体现，工业安防等需求预计在下半年也会逐渐企稳，预计毛利率将有所提升。

　　投资建议：建议关注AI手机带来的投资机遇，包括模拟IC板块中的电荷泵龙头南芯科技、手机占比较高的艾为电子、CIS龙头韦尔股份，封测龙头长电科技以及AI手机内存增加带来存储板块的投资机遇，同时建议关注下半年AIPC新品发布，包括通富微电、芯海科技等；此外，关注车规级模拟IC龙头纳芯微逐季复苏，AI服务器DCDC产品突破晶丰明源。

　　风险提示：全球宏观经济低于预期，下游需求低于预期，产品创新低于预期，海外大厂持续扩产竞争进一步加剧等风险