国投证券-蓝晓科技-300487-吸附材料毛利率进一步提升，下游多领域蓬勃发展-240905

　　公司发布2024年中报

　　2024年上半年实现营业收入12.95亿元，同比+28.50%；实现归母净利润4.04亿元，同比+16.79%；实现扣非归母净利润3.93亿元，同比+16.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　其中2024年二季度公司实现营业收入6.64亿元，同比+30.98%，环比+5.18%；实现归母净利润2.35亿元，同比+10.75%，环比+38.90%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比+9.23%，环比+37.48%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　基础业务稳健增长，吸附材料业务毛利率提升

　　营收：2024年上半年，盐湖提锂系统装置收入0.99亿元，同比+8%。扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入11.96亿元，同比+31%，占上半年总营收的92.36%，“基本仓”业务保持稳健增长，其中吸附材料营收9.74亿元，占比82%；系统装置营收1.90亿元，占比16%。2024年上半年，公司实现海外销售收入3.52亿元，同比+56%，产品在海外市场渗透率逐步提升。

　　毛利：2024年上半年，公司总毛利6.15亿元，同比+27.3%。公司综合毛利率47.5%，同比-0.4pct。其中吸附分离材料、系统装置的毛利率分别为51.03%、35.85%，同比分别+1.54pct、-9.28pct。吸附材料业务的毛利率进一步提升，主要得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升。

　　公司产销量大幅提升，计划新建2万吨高端材料产能

　　2024年上半年，公司吸附材料产量3.16万吨，同比+27%；销量3.08万吨，同比+35%。公司高陵新材料产业园2.5万吨特种品系、蒲城新材料产业园1.5万吨大应用品系等产业园已形成科学合理的产能布局。经公司股东大会审议通过，全资子公司蒲城蓝晓拟出资购买土地使用权，计划建设2万吨高端材料产能，满足高端应用市场扩量的需求，涵盖超纯水、食品等高附加值品种吸附分离材料。

　　盐湖提锂优势延续，金属资源业务持续拓展

　　盐湖提锂方面，截至公司中报，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨，其中6个已经成功投产运营。公司的盐湖提锂技术在锂资源价格相对低迷的环境下优势明显，已经投运项目保持较高生产负荷。国内，国投罗钾项目吸附材料及系统装置顺利完成交付，国能矿业结则茶卡重点项目首条产线正在进行调试试车。海外，公司继续加强盐湖提锂技术在国际市场的推广力度，与南美、北美等地战略客户深入合作，并于阿根廷建立南美研发中心。

　　金属资源方面，2024年上半年，金属资源板块吸附材料销售收入为1.21亿元，同比+45%。公司围绕新能源金属领域持续进行业务拓展，其中红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目；氧化铝母液提镓始终保持较高市场占有率，在提铀领域持续对国外品牌进行替代，产品销售加速放量。

　　生命科学板块延续增长，水处理、化工等多板块蓬勃发展

　　2024年上半年公司生命科学板块吸附材料销售收入2.85亿元，同比+33%，延续良好增长趋势。受益于GLP-1多肽类药物良好的市场表现，固相载体业务销售趋势良好。凭借固相合成载体和树脂高等级优质产能和持续稳定供货，公司已成为多肽领域重要供应商。

　　2024年上半年，公司水处理与超纯化吸附材料销售收入3.23亿元，同比+30%。化工与催化吸附分离材料实现销售收入0.97亿元，同比+44%。节能环保类吸附分类材料实现销售收入1.04亿元，同比增长18%。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为29.67、36.52、46.40亿元，净利润分别为9.22、11.73、14.75亿元，对应EPS分别为1.83、2.32、2.92元/股，目前股价对应PE为23.1、18.1、14.4倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价74.4元，相当于2024年41倍动态市盈率。

　　风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期